>> 華寶證券-方大特鋼(600507)礦石業(yè)務(wù)拉動業(yè)績增長-120221
| 上傳日期： |
2012/2/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
余寶山 |
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◎事項(xiàng)：
公司公布2011年年報，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入133.3 億元，同比增長9.65%；營業(yè)利潤48.56 億元，同比增長102.99%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7.2億元，同比增長140.42%；每股收益為0.56元，同比增長143.48%。
◎主要觀點(diǎn)：
?礦石業(yè)務(wù)拉動業(yè)績。公司控股70%的同達(dá)鐵選并表拉動業(yè)績大幅增長。同達(dá)鐵選具有150萬噸/年的鐵礦生產(chǎn)規(guī)模，鐵精粉產(chǎn)能30萬噸。通達(dá)鐵選于2011年7月收購恒匯鐵選100%股權(quán)，鐵精粉產(chǎn)能有望提升至50萬噸。根據(jù)年報，公司的精鐵粉業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)65.06%，貢獻(xiàn)毛利3.2億元。在特鋼業(yè)務(wù)平穩(wěn)的狀況下，鐵礦石業(yè)務(wù)成為業(yè)績增長的主要驅(qū)動力。
?特鋼業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)。2011年，公司全年產(chǎn)生鐵236.77 萬噸，同比增長0.77%；產(chǎn)粗鋼261.86 萬噸，同比增長1.92%，產(chǎn)材269.71 萬噸，同比增長5.27%。特鋼業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)毛利10.97億元，同比增長3.84%，綜合毛利率較2010年微降0.18個百分點(diǎn)。受下游需求萎縮影響，全年公司生產(chǎn)汽車板簧16.07 萬噸，同比減少10.15%，汽車穩(wěn)定桿23.99 萬件，同比減少18.35%。
?內(nèi)部挖潛控制成本。在鋼鐵行業(yè)成本高企，利潤不斷被上游原材料行業(yè)擠壓的大環(huán)境下，業(yè)績下降甚至虧損已成業(yè)內(nèi)常態(tài)。公司通過技術(shù)攻關(guān)、加強(qiáng)管理等方式不斷提升成本控制水平，使生產(chǎn)成本及原料采購成本共降低或節(jié)省逾1.5億元。公司鋼材產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入、毛利雙增長，同比分別增加6.0%和3.8%，表現(xiàn)出了優(yōu)秀的成本控制能力。
?期待上游資產(chǎn)注入。公司的控股股東遼寧方大集團(tuán)有意將公司作為鋼鐵業(yè)務(wù)整合平臺。按現(xiàn)有產(chǎn)能計(jì)算公司鐵精粉的自給率僅有6-7%，礦石價格的波動對于公司運(yùn)營影響較大。集團(tuán)已逐步加大收購礦產(chǎn)的力度，且已經(jīng)承諾將適時注入多處鐵礦資產(chǎn)。隨著鐵礦產(chǎn)能的擴(kuò)張以及新鐵礦資產(chǎn)的注入，公司的盈利能力將得到進(jìn)一步提升。
?盈利預(yù)測。我們預(yù)計(jì)公司2012~2014年度EPS分別為0.59元、0.66元和0.74元，以2月17日收盤價計(jì)算，動態(tài)市盈率分別為7.87倍、7.04倍和6.32倍。
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