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 事件：
    5月7日，公司岳池漿站獲得四川省衛(wèi)生廳頒發(fā)的單采血漿許可證，采漿范圍為岳池縣，有效期為2012年5月2日至2014年5月1日。目前岳池漿站已經(jīng)開始采漿。 
 投資要點(diǎn)：
    公司產(chǎn)品線齊全，采漿量較為穩(wěn)定。
    公司是一家血液制品企業(yè)，主要產(chǎn)品涵蓋白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子三大類產(chǎn)品，已經(jīng)生產(chǎn)的產(chǎn)品有人血白蛋白、靜丙、纖維蛋白原三個(gè)產(chǎn)品，2012年能夠?qū)崿F(xiàn)乙肝免疫球蛋白的生產(chǎn)銷售，狂犬病免疫球蛋白的產(chǎn)業(yè)化也在逐步推進(jìn)，人凝血因子VIII、凝血酶原復(fù)合物等正在開發(fā)，產(chǎn)品線逐漸豐富。公司目前擁有5個(gè)漿站，年采漿在100噸左右。
 岳池漿站潛力大，成熟后可增加公司50%采漿量。  
    岳池縣的基礎(chǔ)素質(zhì)極好，總?cè)丝?20萬(wàn)人，人口密度高達(dá)823人/km2，是理想的漿站建設(shè)地。四川本地?fù)碛袃杉已褐破飞a(chǎn)企業(yè)，擁有20余家單采血漿站，其長(zhǎng)期的宣傳使得當(dāng)?shù)卣兔癖妼?duì)獻(xiàn)漿行為有著更為開放的態(tài)度，民眾具有良好的獻(xiàn)漿意識(shí)，采漿環(huán)境優(yōu)越，十分有利于岳池漿站吸引獻(xiàn)漿員。我們預(yù)計(jì)岳池漿站2012年能夠采漿10噸左右，經(jīng)過(guò)五年的培育，成熟后年采漿量有望達(dá)到45噸，能夠增加公司約50%的采漿量。
 公司漿站拓展能力強(qiáng)，2013年漿站數(shù)量有望達(dá)到7-9個(gè)。 
     目前血液制品行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力主要是由投漿量決定的，漿站拓展能力是血液制品企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。包括岳池漿站在內(nèi)，博雅生物共有5個(gè)漿站，在國(guó)內(nèi)血液制品企業(yè)中處于中游。但公司具有很強(qiáng)的漿站拓展能力，2010年12月公司在江蘇灌云新建漿站的申請(qǐng)獲得縣衛(wèi)生局的批準(zhǔn)，同時(shí)公司在江西省內(nèi)也積極申請(qǐng)新建漿站，到2013年公司漿站數(shù)量有望達(dá)到7-9個(gè)，屆時(shí)將進(jìn)一步強(qiáng)化公司的行業(yè)地位。 
 估值和投資建議。
    我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為1.16、1.25、1.36元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為29、27、25倍。2011年底公司有37噸的庫(kù)存血漿，能夠保證2012年公司銷售收入保持快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)增速可達(dá)到28%，但之后增速將下降。我們給予公司2012年30倍PE，目標(biāo)價(jià)34.95元，首次給予公司"增持"的投資評(píng)級(jí)。 
 重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)。
    股價(jià)催化劑(正面)：1）采漿量增長(zhǎng)超預(yù)期；2）乙肝免疫球蛋白實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)銷售；3）江西省內(nèi)新建漿站獲批。 
 風(fēng)險(xiǎn)提示（負(fù)面）：1）投漿量下滑；2）成本上升；3）最高零售價(jià)下調(diào)。