>> 中航證券-博雅生物(300294)精耕細作,厚積薄發(fā)-120228
| 上傳日期： |
2012/3/3 |
大小： |
359KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
張紹坤 |
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報告要點：
公司概況
博雅生物是一家經(jīng)營血液制品的企業(yè)，其主要業(yè)務集中于血液制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司的主導產(chǎn)品包括白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子三大類，共計7個品種，多數(shù)產(chǎn)品被列入國家基本醫(yī)療保險藥品目錄。
公司競爭優(yōu)勢
行業(yè)政策壁壘高。血液制品主要來源于健康人群的血漿，通常采用生物工藝或分離純化的技術(shù)獲得，主要應用于重大血液相關(guān)疾病、免疫相關(guān)疾病及部分傳染性疾病的預防和治療，因此保證血液來源及相關(guān)產(chǎn)品的安全就顯得十分重要，國家對血制品行業(yè)的經(jīng)營控制較為嚴格，行業(yè)進入的政策壁壘較高。
血漿來源相對穩(wěn)定。公司現(xiàn)有4個能夠穩(wěn)定供給血漿的血站，今年還會新增一個血站，未來血站數(shù)量也有逐步增加的趨勢，保證了公司的血漿來源。
產(chǎn)品線相對豐富。公司現(xiàn)有7個產(chǎn)品，產(chǎn)品數(shù)量在行業(yè)內(nèi)居于中等偏上的位置，具備一定的優(yōu)勢。
募集資金投向
公司本次募集資金擬投資于單采血漿站新建及改造項目、乙肝人免疫球蛋白等系列特異性球蛋白產(chǎn)業(yè)化項目和血液制品研發(fā)中心及中試車間改建項目及其他與主營業(yè)務相關(guān)的項目。預計項目完成后，公司單采血漿站的數(shù)目和產(chǎn)品數(shù)量都有所增加，公司的盈利能力會進一步的增強。
估值建議
我們預計公司12-14年的EPS（攤薄后）分別為1.10元、1.38元和1.72元，當前公司處于較快發(fā)展階段，結(jié)合醫(yī)藥行業(yè)整體的市盈率考慮，我們認為公司合理的價格區(qū)間為22-27.5元，對應2012、2013和2014年的估值區(qū)間為20-25倍、15.94-19.93倍和12.79-15.99倍。
主要不確定性因素
血漿建設進度低于預期；產(chǎn)品安全性風險；產(chǎn)品價格調(diào)控的風險
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