>> 廣發(fā)證券-博雅生物(300294)未來有望快速成長的血液制品企業(yè)-120220
| 上傳日期： |
2012/2/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
賀菊穎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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專注血液制品，綜合利用率提升空間較大 公司主營業(yè)務(wù)為血制品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，共有7個品種21個品規(guī)獲批。公司目前上市銷售的品種僅有3個，分別為白蛋白，靜丙及凍干人纖維蛋白原，品種相對較少，若提高血漿利用率后利潤提升空間較大。未來公司將陸續(xù)上市乙肝免疫球蛋白、狂犬病人免疫球蛋白及新的凝血類產(chǎn)品，血漿利用度有望進(jìn)一步提升。
未來利潤增長點：新設(shè)漿站+凝血類新產(chǎn)品上市 漿站為國內(nèi)血制品公司較為重要的競爭力。公司目前有4個漿站已經(jīng)投產(chǎn)，2011年總采漿量為90.19噸。正在建設(shè)的漿站預(yù)計將于2013年投產(chǎn)，預(yù)計成熟后漿量將在40噸以上；另有一個漿站已經(jīng)獲得當(dāng)?shù)乜h衛(wèi)生局批準(zhǔn)，未來獲批的可能性較大。此外公司將積極發(fā)揮本土優(yōu)勢，申請在省內(nèi)增加漿站，到2013年漿站數(shù)量有望增加到7-9個。從研發(fā)進(jìn)度看，目前市場緊缺度較高的凝血因子VIII以及凝血酶原復(fù)合物進(jìn)展相對較快，未來上市后將進(jìn)一步提供利潤點。
募投項目保障未來盈利能力 本次公司募投項目主要包括單采漿站建設(shè)、新產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化等項目，對岳池漿站建設(shè)、乙肝人免疫球蛋白等特異性免疫球蛋白產(chǎn)業(yè)化項目以及血液制品研發(fā)和中試車間建設(shè)項目的實施將有利于公司加快新產(chǎn)品開發(fā)進(jìn)度，保障未來盈利能力。
建議詢價區(qū)間：23.76- 27.00元 我們預(yù)測公司2012- 2014年每股收益為1.08/1.32/1.72元。參照相關(guān)上市的血制品公司華蘭生物、上海萊士和天壇生物，2012年平均市盈率為28倍?？紤]到公司成長性并基于謹(jǐn)慎性原則、我們以2012年22-25倍市盈率給公司定價，建議的詢價區(qū)間為23.76- 27.00元。
風(fēng)險提示 產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險；產(chǎn)品成本上漲、價格下降；新產(chǎn)品開發(fā)時間較長；新漿站獲批時間較長。
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