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投資要點(diǎn)：
    專注血液制品，產(chǎn)品種類行業(yè)領(lǐng)先。公司是一家血液制品生產(chǎn)企業(yè)，擁有白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子3 大類7 個(gè)品種，產(chǎn)品種類處于行業(yè)領(lǐng)先水平。公司目前銷售產(chǎn)品主要有白蛋白、靜丙和人纖維蛋白原。公司還儲備乙肝人免疫球蛋白等多個(gè)特免產(chǎn)品。
    產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，靜丙和白蛋白貢獻(xiàn)利潤超96%。公司目前銷售的產(chǎn)品主要有靜丙、白蛋白和人纖維蛋白原，2011 年三者分別占收入的48.53%、47.93%、3.55%，占毛利潤的52.44%、43.66%、3.90%。2012年公司乙肝人免疫球蛋白將上市，成為公司新的利潤增長點(diǎn)。
    血制品行業(yè)供應(yīng)緊張，投漿量和價(jià)格是關(guān)鍵。我國血制品原料血漿實(shí)際年需求約8000 噸。2010 年全國實(shí)際投漿量為3281 噸，供需缺口較大。衛(wèi)生部“倍增計(jì)劃”或有利于新建漿站審批放松，對公司發(fā)展有利。血制品價(jià)格受國家管制，短期提價(jià)可能性較小。
    公司漿站拓展能力較強(qiáng)，新建漿站即將投產(chǎn)。新建四川岳池漿站預(yù)計(jì)今年年底建成，5-6 年后漿站將逐漸成熟，預(yù)計(jì)成熟后每年采漿量將達(dá)到45 噸。
    特免產(chǎn)品將是公司新的增長點(diǎn)。今年公司的乙肝人免疫球蛋白將上市，該產(chǎn)品毛利率高，是公司未來重點(diǎn)發(fā)展的品種。公司還有狂犬病人免疫球蛋白等多個(gè)品種，特免產(chǎn)品將成為公司新的增長點(diǎn)。
    募投資金主要用于新建漿站和特免產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化。資金主要用于新建四川岳池漿站和乙肝免疫球蛋白產(chǎn)業(yè)化，募投項(xiàng)目利于進(jìn)一步拓展公司的血漿資源以及產(chǎn)品線，增強(qiáng)公司的核心競爭力。
    合理詢價(jià)區(qū)間為22.2~27.5 元。我們預(yù)計(jì)公司2012 年凈利潤為8325萬元，對應(yīng)每股收益為1.10 元，按照2012 年20-25 倍的市盈率，合理詢價(jià)區(qū)間為22.2~27.5 元。