>> 國信證券-奮達(dá)科技(002681)增加新品、擴展銷售區(qū)域獲取成長-120522
| 上傳日期： |
2012/5/22 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
王念春 |
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主營多媒體音箱和美發(fā)小家電產(chǎn)品 公司主要產(chǎn)品分為多媒體音箱和美發(fā)小家電兩大系列。公司整體以外銷ODM 的經(jīng)營模式為主，2011 年出口產(chǎn)品收入份額占比為90%，其中出口區(qū)域以美洲占比最高。同時公司的客戶結(jié)構(gòu)較為集中，2011 年公司對前五大客戶的銷售收入占比為50.8%。 多媒體音箱行業(yè)：無線技術(shù)應(yīng)用比率快速上升 多媒體音箱與各類消費電子音源產(chǎn)品需求緊密相關(guān)，在國內(nèi)外的差異需求較大，全球目前80%的生產(chǎn)制造來源于中國。通過藍(lán)牙、2.4G 等無線技術(shù)的應(yīng)用使得多媒體音箱可以非常方便的連接多個音源設(shè)備，在今年的CES 展會上各種基于無線技術(shù)的多媒體音箱成為最大的應(yīng)用亮點。 美發(fā)小家電行業(yè)：消費區(qū)域有望擴大 美發(fā)小家電產(chǎn)品在發(fā)達(dá)國家已經(jīng)有了較普遍的應(yīng)用，未來在中國、印度這樣的區(qū)域，不排除在消費水平提升和習(xí)慣的變化下，對美發(fā)產(chǎn)品消費逐步增加。公司在2004 年至今的成長抓住了產(chǎn)能由日韓、意大利向中國的轉(zhuǎn)移過程，產(chǎn)品也有較好的創(chuàng)新表現(xiàn)。未來有望分享行業(yè)消費區(qū)域的擴大，同時加快自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。 提升盈利能力成為關(guān)鍵 2010 和2011 年公司收入增速42%和22%，但同期利潤增速為16%和77%， 主要是由于產(chǎn)品毛利率的下降。人民幣匯率變動、成本因素仍然是影響公司盈利能力的主要因素。公司需要通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以提升毛利率，進(jìn)而獲得盈利能力的提升，公司表示2012 年一季度已有成效，未來實際表現(xiàn)我們將進(jìn)一步密切觀察，這也將是我們跟蹤公司主要考慮的關(guān)鍵因素。 公司合理估值在14.72-16.50 元 估算公司2012 到2014 年每股收益0.78、0.98、1.31 元，綜合相對和絕對估值方法，建議詢價區(qū)間14.72-
16.50 元。
對應(yīng)2012 年P(guān)E 值18.9-21.2 倍。
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