>> 華安證券-麥捷科技(300319)新股點評-120521
| 上傳日期： |
2012/5/23 |
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投資要點：
（一）國內(nèi)領(lǐng)先的片式電感被動元件制造商。公司主導產(chǎn)品為片式電感以及片式LTCC射頻元器件，屬于高端被動電子元器件，其設計、制造具有高精密性。公司形成了獨特、領(lǐng)先、創(chuàng)新的三維電路設計理念、強大的研發(fā)設計能力、持續(xù)完善的工藝技術(shù)水平以及快速響應的運營體系，掌握了設計和制造難度較高的片式電感及射頻元器件的關(guān)鍵技術(shù)，并成為中國大陸第一家掌握LTCC射頻元器件濕法生產(chǎn)關(guān)鍵技術(shù)的廠商。截至2012年1月31日，公司已獲授權(quán)的專利共有13項，另有5項專利正在申請。憑借深厚的技術(shù)積累及嚴格的現(xiàn)代生產(chǎn)控制工藝，公司產(chǎn)品的可靠性及性能參數(shù)處于國內(nèi)同行業(yè)領(lǐng)先地位，達到國際先進水平。目前公司片式電感產(chǎn)品的市場份額位居中國大陸第二位，片式LTCC射頻元器件產(chǎn)品的市場份額位居中國大陸第一位。
（二）電子產(chǎn)品輕薄化，片式結(jié)構(gòu)元器件需求穩(wěn)步增長。公司產(chǎn)品廣泛用于通訊產(chǎn)品、消費類電子、計算機、互聯(lián)網(wǎng)應用產(chǎn)品、LED照明、汽車電子、工業(yè)設備、航空航天及軍工等領(lǐng)域。隨著下游電子整機產(chǎn)品的輕薄化、集成化和智能化，以片式化、微型化、低功耗為代表特征的片式電子元器件對傳統(tǒng)插裝元器件替代進程加速，逐步成為元器件行業(yè)主流。受全球市場不斷增長及產(chǎn)能轉(zhuǎn)移持續(xù)進行影響，國內(nèi)片式電感、LTCC射頻元器件市場快速增長。11-14年國內(nèi)片式電感、LTCC 射頻元器件需求量GAGR分別為12.05%、23.79%。
（三）技術(shù)優(yōu)勢為公司迎來強心針。公司擁有國內(nèi)最早從事片式電感及片式射頻元器件行業(yè)的研發(fā)、管理團隊，總經(jīng)理張美蓉博士是國內(nèi)最早掌握疊層片式電感及片式LTCC射頻元器件的研發(fā)、生產(chǎn)技術(shù)的專家之一，也是國內(nèi)被動電子元器件行業(yè)的技術(shù)領(lǐng)軍人物。在她的帶領(lǐng)下，經(jīng)過多年的工藝和技術(shù)積累，公司擁有優(yōu)質(zhì)客戶資源，主要客戶包括TCL、創(chuàng)維、華為、冠捷、領(lǐng)明、同洲電子、兆弛、MOTO、三洋、海爾、海信、比亞迪等，市場規(guī)模也是國內(nèi)排名第一。
（四）募集項目前景。公司本次募集約1334萬股，主要用于片式電感系列產(chǎn)品擴產(chǎn)建設項目，片式LTCC射頻元器件產(chǎn)業(yè)化建設項目，研發(fā)中心建設項目，總投資1.19億元。預計募投項目達產(chǎn)后將新增片式電感年產(chǎn)能46.5億只，其中疊層片式電感44.64億只、功率電感1.86億只；新增片式LTCC射頻元器件年產(chǎn)能1.86億只，有效解決公司產(chǎn)能瓶頸。
風險因素：
1．新產(chǎn)品市場拓展風險；
2．技術(shù)人才流失和核心技術(shù)泄密的風險。
盈利預測：
預計公司2012-2014年每股收益為0.76元、0.95元、1.13元。
投資策略：
公司近年規(guī)模優(yōu)勢將顯現(xiàn)，高端產(chǎn)品的側(cè)重策略也將推動其成長。結(jié)合公司目前的基本面以及未來的發(fā)展前景，給予公司2012年15-20倍PE，對應合理估值區(qū)間在11.4-15.2元之間。
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