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報告關鍵要素:
    由于歐洲經(jīng)濟不景氣，海外鋁合金錠行業(yè)競爭加劇，2012年以來海外鋁合金價格下跌幅度大于廢鋁價格下跌幅度，公司來料加工模式盈利能力出現(xiàn)下滑，預計年內公司將加大國內銷售，利用內外廢鋁、鋁合金價格倒掛的有利形勢，改善經(jīng)營業(yè)績。
事件:
    近期，我們實地調研了怡球資源(601388)，就經(jīng)營現(xiàn)狀、未來發(fā)展趨勢等問題，與公司總經(jīng)理和財務長進行了充分交流。
點評:
    中國再生鋁龍頭企業(yè)之一。公司從事再生鋁合金生產(chǎn)經(jīng)營近30年，1984怡球金屬熔化有限公司在馬來西亞成立，2001年將業(yè)務重心搬至中國成立怡球金屬(太倉)有限公司，并于2003年開始投產(chǎn)。當前鋁合金錠產(chǎn)能32萬噸，其中江蘇太倉產(chǎn)能26.9萬噸、馬來西亞5.1萬噸，本次IPO募投項目太倉基地異地擴產(chǎn)27.36萬噸，以自有資金擴產(chǎn)馬來西亞基地產(chǎn)能7.5萬噸，全部達產(chǎn)后總產(chǎn)能66.86萬噸。
    公司主要業(yè)務模式是廢鋁來料加工，也即廢鋁原料主要來自海外采購，再生鋁合金錠也主要銷往海外市場。憑借多年上游廢料采購經(jīng)驗積累和下游需求客戶穩(wěn)定的合作互贏關系，以及在廢料自動分選處理和熔煉環(huán)節(jié)的技術積累，公司再生鋁業(yè)務獲得了長足發(fā)展。公司當前10%左右的毛利率遠高于行業(yè)平均6%左右水平。
     2012年以來滿負荷生產(chǎn)。2012年中國經(jīng)濟增速大幅放緩，美日經(jīng)濟持續(xù)低迷，而歐洲經(jīng)濟有惡化傾向，總體來說全球鋁合金市場需求低迷，國內部分再生鋁合金企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)停產(chǎn)限產(chǎn)情況，整個行業(yè)的訂單明顯不足。公司業(yè)務也受到影響，但是公司仍然是滿負荷生產(chǎn)，訂單排到了7、8月份。
     廢鋁、再生鋁合金內外市場倒掛。2011年以來，歐洲和日本經(jīng)濟低迷，美國經(jīng)濟復蘇乏力，海外鋁合金價格持續(xù)低迷，并拖累上游廢鋁市場；而國內由于電價多次上調以及人力成本的上升，使得原鋁生產(chǎn)成本大幅提升，進而抬高了國內廢鋁和鋁合金價格，加上人民幣匯率的升值，使得內外廢鋁和鋁合金價格出現(xiàn)倒掛。