>> 華泰證券-百隆東方(601339)5月31日新股申購(gòu)策略報(bào)告-120530
| 上傳日期： |
2012/5/30 |
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來源： |
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作者： |
程艷 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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5月31日主板新股百隆東方將進(jìn)行申購(gòu)。百隆東方的申購(gòu)價(jià)格定為15元/股，申購(gòu)市盈率為13.79倍，預(yù)計(jì)網(wǎng)上中簽率將在2.42%左右。
百隆東方是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的色紡紗企業(yè)之一，主要從事色紡紗的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品以中高檔純棉、麻灰系列為主。公司是產(chǎn)能僅次于華孚色紡的國(guó)內(nèi)第二大色紡紗生產(chǎn)企業(yè)，目前產(chǎn)能是10萬噸（華孚色紡為12萬噸），公司產(chǎn)能在國(guó)內(nèi)色紡紗行業(yè)占比約為20%，和華孚色紡形成行業(yè)雙頭壟斷。
公司出口收入占比約40%，2008-2011年收入和凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率為10.8%、25.5%。公司采取自制生產(chǎn)為主外協(xié)加工為輔的生產(chǎn)模式，集中采購(gòu)與零星采購(gòu)相結(jié)合的原材料采購(gòu)模式，直營(yíng)與代理的銷售模式，以“小批量、多品種、快速反應(yīng)”為經(jīng)營(yíng)特色。
預(yù)計(jì)公司2012-2014年每股收益分別為1.43元、1.61元、1.89元，對(duì)應(yīng)15元的申購(gòu)價(jià)，12年、13年、14年的市盈率分別為10.49倍、9.32倍、7.94倍。
參考紡織服裝行業(yè)可比公司的估值，結(jié)合目前市場(chǎng)環(huán)境，綜合分析給予公司2012年動(dòng)態(tài)市盈率為10-12倍的上市首日估值，對(duì)應(yīng)上市首日股價(jià)運(yùn)行區(qū)間14.3-17.16元，公司確定申購(gòu)價(jià)為15元，則預(yù)計(jì)首日漲幅為-4.67%-14.4%。
百隆東方和華孚色紡是行業(yè)內(nèi)的“雙寡頭”，目前共占據(jù)國(guó)內(nèi)色紡紗行業(yè)總體產(chǎn)能的近一半。隨著人們對(duì)自然色的追求，色紡紗在紡織面料中的應(yīng)用比例將會(huì)逐步提高，特別是在家用紡織面料、襯衣及休閑裝面料領(lǐng)域，市場(chǎng)容量將不斷增大。公司近年以來發(fā)展較慢主要受限于產(chǎn)能瓶頸，未來增長(zhǎng)的主要?jiǎng)幽軐⒃诋a(chǎn)能的穩(wěn)步擴(kuò)張。但是海外需求較弱導(dǎo)致出口業(yè)務(wù)復(fù)蘇不達(dá)預(yù)期是公司面臨的一個(gè)主要風(fēng)險(xiǎn)。整體而言，公司質(zhì)地中等，發(fā)行定價(jià)基本合理，但申購(gòu)價(jià)為二級(jí)市場(chǎng)留出的空間不大，而且考慮到公司發(fā)行市值較大，有破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，所以我們建議投資者采取暫時(shí)觀望的策略。
4月中旬以來，新股上市首日表現(xiàn)基本是漲多跌少，相較之前的破發(fā)潮大有改觀，只是新股上市表現(xiàn)仍有分化，因此投資者仍需注意風(fēng)險(xiǎn)。從新股發(fā)行改革實(shí)施全流通后幾只新股的上市首日表現(xiàn)來看，這幾只新股漲跌互現(xiàn)，但漲跌幅都不大，這表明了解除網(wǎng)下配售的鎖定期是有作用的，它擴(kuò)大了新股上市首日的供給量和流通量，客觀上起到了抑制新股上市首日爆炒的作用。證監(jiān)會(huì)公布的《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》已經(jīng)開始實(shí)行，意圖控制發(fā)行價(jià)和抑制新股炒作，加上目前二級(jí)市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)猶在，所以我們建議投資者依然要謹(jǐn)慎對(duì)待新股，申購(gòu)時(shí)要選擇基本面有亮點(diǎn)，業(yè)績(jī)有支撐，且發(fā)行定價(jià)合理的公司。對(duì)于百隆東方，我們建議投資者采取暫時(shí)觀望的策略。
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