>> 廣發(fā)證券-齊翔騰達(002408)10萬噸／年丁二烯投產(chǎn)-120603
| 上傳日期： |
2012/6/4 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王劍雨，馮先濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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10 萬噸/年丁二烯項目投產(chǎn)
公司公告，年產(chǎn)10萬噸丁二烯項目已經(jīng)基本建設(shè)完成并投料開車產(chǎn)出合格產(chǎn)品，實現(xiàn)一次投料開車成功。 根據(jù)我們的測算，丁二烯目前的成本在 13000 元/噸（含稅）左右，按照目前國內(nèi)丁二烯是 17000 元/噸（含稅）的市場價格計算，謹(jǐn)慎判斷，每噸丁二烯凈利在 2500元/噸；假設(shè)維持在這個水平，不考慮下半年投產(chǎn)的5 萬噸稀土順丁橡膠，則 10 萬噸丁二烯對公司每股收益的貢獻在0.54元。
甲乙酮價格仍將低位運行
經(jīng)歷過 2011年 3-4月份產(chǎn)品價格暴漲之后，甲乙酮的價格逐步回歸正常，目前價格在 9200 元/噸（含稅）左右。我們預(yù)計，在沒有突發(fā)事件刺激的條件下，甲乙酮的價格仍將低位維持。
公司業(yè)績具有高彈性，“買入”評級
我們預(yù)計，公司2012年丁二烯產(chǎn)銷量4 萬噸，噸凈利2500 元/噸，貢獻凈利潤1 億元，貢獻每股收益0.21元；甲乙酮2 季度和全年均價略高于1 季度，貢獻每股收益 0.75 元；則2012年公司每股收益在0.96元。2013年，公司丁二烯項目滿產(chǎn)，5 萬噸稀土順丁橡膠投產(chǎn)，2個項目共貢獻每股收益 0.60 元；其他產(chǎn)品貢獻每股收益0.80元；全年每股收益 1.40元。按照目前股價（21.11 元）計算，公司 2012-2013年業(yè)績對應(yīng)的市盈率分別是22和 15 倍。雖然從市盈率的角度來，相比其他化工公司，公司目前估值并不算便宜，但基于公司業(yè)績對產(chǎn)品價格的高彈性和景氣低谷時可以高市盈率買入的邏輯，我們給予公司“買入”評級。
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