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報(bào)告摘要： 
    專(zhuān)注能源領(lǐng)域、公司產(chǎn)品量質(zhì)齊升。公司近幾年不銹鋼管產(chǎn)能快速擴(kuò)張，從 2005 年不足兩萬(wàn)噸，到 2012 年產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到 7.75 萬(wàn)噸，在建 2 萬(wàn)噸 LNG 大口徑輸送管道項(xiàng)目和 1 萬(wàn)噸鈦鋼復(fù)合管項(xiàng)目預(yù)計(jì)2013年和2014年產(chǎn)能不銹鋼無(wú)縫管和焊接管產(chǎn)能分別為9.75萬(wàn)噸和10.75 萬(wàn)噸。公司產(chǎn)品不僅產(chǎn)能增長(zhǎng)，而且產(chǎn)品品質(zhì)也大幅提升。其中用于油氣輸送不銹鋼管就達(dá) 53000噸，占公司產(chǎn)能的 50%；用于核電用管1500噸，用于火電用管 2萬(wàn)噸。  
    能源結(jié)構(gòu)調(diào)整帶動(dòng)天然氣用管快速增長(zhǎng)。 我國(guó)能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中原煤占比接近70%，天然氣在我國(guó)能源消費(fèi)中占比不足 4%。我國(guó)常規(guī)天然氣、頁(yè)巖氣和煤層氣儲(chǔ)量豐富，未來(lái)天然氣成為發(fā)展重點(diǎn)。隨著我國(guó)LNG 進(jìn)口、常規(guī)天然氣、頁(yè)巖氣和煤層氣產(chǎn)量快速增長(zhǎng)，天然氣集氣系統(tǒng)和 LNG 液化裝備需求量將會(huì)保持較高增長(zhǎng)，從而帶動(dòng)不銹鋼管需求快速增長(zhǎng)。  
    油氣資源開(kāi)采西移帶動(dòng)公司鎳基合金管業(yè)績(jī)釋放。 隨著我國(guó)易開(kāi)發(fā)油氣藏的日漸枯竭及油氣需求量的快速攀升，我國(guó)石油天然氣戰(zhàn)略的中心逐漸由東部向西部的塔里木、準(zhǔn)格爾和四川盆地轉(zhuǎn)移。西部高硫油氣田占比較高，預(yù)計(jì)隨著中西部油氣資源的開(kāi)發(fā)，油氣開(kāi)發(fā)用鎳基合金鋼管需求將會(huì)快速增長(zhǎng) 。 
    估值及盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司 2012 年、2013 年和 2014 年 EPS 分別為 0.52 元、0.65 元和 0.91 元，按 2012年 30倍市盈率，公司合理股價(jià)15.6元，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。