>> 方正證券-東方電子(000682)研究報(bào)告：所得不多,所失不多,由“坐商“向“游商“的轉(zhuǎn)變-120606
| 上傳日期： |
2012/6/11 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
王輝 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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投資要點(diǎn)
有別于市場(chǎng)的觀點(diǎn)
公司在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的普通業(yè)績(jī)，導(dǎo)致公司開拓國(guó)際市場(chǎng)的動(dòng)力十足。由國(guó)內(nèi)的"坐商"向國(guó)際的"游商"轉(zhuǎn)變。同時(shí)公司正在積極培育其他產(chǎn)業(yè)，例如環(huán)保，物聯(lián)網(wǎng)和軍工。產(chǎn)業(yè)正在向電力技術(shù)行業(yè)應(yīng)用轉(zhuǎn)移。目前公司現(xiàn)金流充裕，適合以點(diǎn)帶面的擴(kuò)展。
※作為"坐商"，所得不多，所失也不多
客觀評(píng)價(jià)，公司在十一五電力行業(yè)大發(fā)展期間，作為國(guó)內(nèi)"坐商"所得不多。所以，在經(jīng)濟(jì)下滑，國(guó)內(nèi)電力投資增長(zhǎng)平穩(wěn)的情況下，所失也不多。
※公司正在向"游商"轉(zhuǎn)型，印度要產(chǎn)生好的商業(yè)模式，其他地區(qū)陸續(xù)開拓
公司在去年年底公布中標(biāo)2.6億的訂單。印度市場(chǎng)的單公司非常重視，目前首要的目標(biāo)是將公司的項(xiàng)目做成標(biāo)桿項(xiàng)目，同時(shí)形成一個(gè)可復(fù)制的商業(yè)模式（目前公司需要處理好本地化和外派干部的問題），只要模式建立好，可以快速復(fù)制，不會(huì)因?yàn)楸旧淼膯栴}而導(dǎo)致訂單執(zhí)行不利或是一錘子買賣，可以持續(xù)的在印度擴(kuò)大市場(chǎng)份額（印度市場(chǎng)我們估計(jì)有千億級(jí)），此訂單執(zhí)行時(shí)間1年半，將在明年全部確認(rèn)收入。另外，朝鮮已經(jīng)進(jìn)入，獲得幾千萬的訂單，俄羅斯也在開拓中。
※節(jié)能環(huán)保開花結(jié)果，電力技術(shù)的行業(yè)應(yīng)用儲(chǔ)備中
根據(jù)EMCA統(tǒng)計(jì)，至2015年，合同能源管理有超過1500億的市場(chǎng)，其中發(fā)電廠側(cè)占有33.1%的份額。與五大發(fā)電集團(tuán)有長(zhǎng)久的合作關(guān)系，對(duì)電廠的情況及其了解，領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手2－3年。三角形變壓器預(yù)計(jì)2年內(nèi)形成3億的銷售規(guī)模。目前集團(tuán)正在培養(yǎng)物聯(lián)網(wǎng)（酒類追溯）和軍品（潛艇的軍用級(jí)別電池），目前還沒有做大，做大后有可能進(jìn)入上市公司。
※楊總"霸氣外露"，二十年的煙癮說戒就戒
股東大會(huì)期間和楊總交流，楊總思路清晰，口才很好，按照娛樂一點(diǎn)的說法是"霸氣外露"。交流期間，筆者吞云吐霧，楊總一直沒有抽。記憶中，楊總煙癮很大，一天要兩包，事后與公司其他人員聊起此事，說是幾個(gè)月前戒了。
※目標(biāo)價(jià)7.4，維持公司"買入"評(píng)級(jí)
由于海外收入確認(rèn)將會(huì)延遲到明年，我們預(yù)計(jì)2012－2014年的EPS分別為0.03，0.10和0.28元，以2014年30倍PE計(jì)算，目標(biāo)價(jià)為7.4元，再次給予公司"買入"評(píng)級(jí)。
※風(fēng)險(xiǎn)提示
公司轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)的開拓受到國(guó)家政策走勢(shì)的影響，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)存在一定不確定性。海外市場(chǎng)開拓存在一定的不確定性。
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