>> 國金證券-以嶺藥業(yè)(002603)專注絡(luò)病理論，多領(lǐng)域放光彩-120627
| 上傳日期： |
2012/6/28 |
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| 841KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李敬雷 |
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投資邏輯
中醫(yī)為體、西醫(yī)為用的中藥特色企業(yè)：通過發(fā)揚(yáng)獨特的中醫(yī)學(xué)絡(luò)病理論進(jìn)行產(chǎn)品的研發(fā)和銷售，不僅銷售產(chǎn)品，而且將絡(luò)病醫(yī)學(xué)理論發(fā)揚(yáng)光大并進(jìn)行創(chuàng)新，并以中醫(yī)為體、西醫(yī)為用的模式通過循證醫(yī)學(xué)方法證實產(chǎn)品療效，獨特的學(xué)術(shù)營銷讓公司占據(jù)市場優(yōu)勢。多個品種的循證醫(yī)學(xué)還在進(jìn)行中，此前已經(jīng)驗證每一個產(chǎn)品對應(yīng)病癥的循證醫(yī)學(xué)結(jié)果公布即帶動該產(chǎn)品銷量大幅上升；
獨樹一幟的絡(luò)病理論研究帶動產(chǎn)品研發(fā)：公司現(xiàn)在已經(jīng)擁有優(yōu)勢突出的 9個專利品種上市，涵蓋發(fā)病率高、用藥量大的心腦血管、腫瘤、糖尿病等領(lǐng)域；還有幾十個絡(luò)病創(chuàng)新理論開發(fā)的新藥儲備；
主導(dǎo)產(chǎn)品奠定銷售基礎(chǔ)，后續(xù)替補(bǔ)產(chǎn)品帶動增量銷售：通心絡(luò)銷售已經(jīng)近10 億，占據(jù)該領(lǐng)域較大的市場份額；5 億元的大品種梯隊正在形成中，連花清瘟、參松養(yǎng)心和芪藶強(qiáng)心三個品種是公司未來的主力品種；陸續(xù)上市的若干個新品將成為收入增長的力量；
基層市場放量值得期待：公司產(chǎn)品療效顯著，價格適中；目前的 80%的銷售主要集中在相對高端的三級醫(yī)院，隨著需求的下沉，公司也在逐步加強(qiáng)基層市場的渠道建設(shè)，基層市場將是未來重要的增長點；
投資建議
我們認(rèn)為公司是中藥特色企業(yè)之一，通過獨特的絡(luò)病理論創(chuàng)新進(jìn)行研發(fā)和學(xué)術(shù)營銷，運(yùn)用中醫(yī)為體、西醫(yī)為用模式開展循證醫(yī)學(xué)驗證產(chǎn)品療效和拓展新適應(yīng)癥，產(chǎn)品覆蓋多個大病種，新藥儲備豐富。目前主要的銷售幾種在一二線城市，基層市場的拓展值得期待。
估值
我們預(yù)測公司 2012-2014 年 EPS 為 0.976 元、1.178 元和 1.426 元，對應(yīng)2012年 PE28倍，給予“增持”投資評級。
風(fēng)險
中藥材價格波動的風(fēng)險。
藥品降價的風(fēng)險。
創(chuàng)新中藥研發(fā)失敗的風(fēng)險。
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