>> 信達證券-東風汽車(600006)價值低估加業(yè)績反轉(zhuǎn)預期，投資價值報告-120627
| 上傳日期： |
2012/6/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
邢海芝 |
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公司目前正由單一輕型商用車向輕型商用車和輕型乘用車并重轉(zhuǎn)變，新產(chǎn)品、新產(chǎn)能加速業(yè)務(wù)升級和增長。 輕卡在鞏固傳統(tǒng)產(chǎn)品的同時不斷推出高端產(chǎn)品；MPV近年增長最快，未來有望受益于細分市場的增長；SUV由越野型向城市型轉(zhuǎn)變，未來有望打開增長空間；客車及底盤未來將以新能源為核心進行擴張；康明斯發(fā)動機目前處于周期性低谷，輕型發(fā)動機有望實現(xiàn)贏利。
公司經(jīng)營績效情況。業(yè)務(wù)增長屬于穩(wěn)步，但業(yè)績周期性亦明顯；盈利能力不高，且近年屬下降趨勢；資產(chǎn)質(zhì)量良好，凈現(xiàn)金較高。
公司基本情況。東風汽車集團在A股唯一整車類上市公司；公司業(yè)務(wù)分布于五大基地，以輕型車和發(fā)動機為兩大核心業(yè)務(wù)；影響公司利潤的三大因素分別是康明斯發(fā)動機、鄭州日產(chǎn)和輕卡業(yè)務(wù)。
風險因素：政策風險；公司現(xiàn)有股權(quán)和治理結(jié)構(gòu)下的管理風險;鄭州日產(chǎn)股權(quán)變更風險。
盈利預測：我們預計東風汽車 2012-2014 年實現(xiàn)營業(yè)收入分別約214.33億元、251.37億元和297.07億元，實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤分別約2.76 億元、4.56 億元和6.19 億元。相應(yīng)的EPS分別為0.14元、0.23元和0.31元，凈資產(chǎn)收益率分別約為4.46%、6.97%和8.67%。
估值及投資評級：基于重置成本和產(chǎn)能潛在盈利能力下的價值約為116億元，相對當前市值約有40%的低估。同時，公司業(yè)績有望轉(zhuǎn)變過去持續(xù)低盈利的狀況，未來有加速增長的潛力和預期。上調(diào)至"買入"評級。
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