>> 安信證券-上海電力(600021)分析報告：依托成本下降獲取盈利提升-120629
| 上傳日期： |
2012/6/30 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
張龍 |
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報告關(guān)鍵點：
公司陸續(xù)關(guān)停小機組并增加大型機組建設(shè)，母公司虧損有望進一步減少；公司將極大受益于2011年的電價上調(diào)和近期的煤炭價格持續(xù)下降；
擬收購核電項目和儲備項目將為公司帶來新的成長點；
報告摘要：
裝機規(guī)模大幅增加：公司業(yè)務(wù)主要以燃煤、燃氣發(fā)電為主，所產(chǎn)電力及熱力主要供應(yīng)給上海及周邊地區(qū)。上市之后，公司通過關(guān)停小機組，以新建大型高效機組為主要方式來擴大資產(chǎn)規(guī)模，截至2011年底，公司擁有權(quán)益裝機容量較上市時增長145%。
剝離虧損業(yè)務(wù)提升盈利能力：公司自2008年起開始逐步關(guān)停小機組并增加大型機組建設(shè)，至2011年底已經(jīng)全部關(guān)閉，小機組的關(guān)停有效降低了公司煤耗，且減少冗員，母公司虧損有望進一步減少。
極大受益于煤炭價格下降和電價上調(diào)：公司電站2011年12月上網(wǎng)電價分別上調(diào)0.02元/千瓦時-0.027元/千瓦時，2012年營業(yè)收入有望大幅提升；除此之外，公司業(yè)績對煤炭價格較為敏感，所采用煤炭多為下水煤，并持續(xù)加大進口煤炭采購，2012年將極大受益于沿海煤炭價格的下降；
后續(xù)項目充足：公司儲備有較多后續(xù)項目，包括淮滬煤電二期、漕涇二期、閔行燃氣等，除此之外，公司計劃通過增發(fā)收購股東核電資產(chǎn)并補充流動資金，擬收購資產(chǎn)盈利能力出色，儲備項目及擬收購資產(chǎn)將為公司帶來新的成長點。
維持“增持-A”投資評級：假定核電資產(chǎn)注入將于2013年完成，2012年公司利用小時下降5%，煤炭價格下降2%，我們預(yù)計公司2012年-2014年EPS分別為0.39元、0.45元和0.46元，對應(yīng)PE為14倍、12倍和12倍，維持“增持-A”投資評級，6個月目標價6.8元。
風(fēng)險提示：（1）煤炭價格大幅上漲；（2）利用小時大幅下降；（3）電價下調(diào)；（4）增發(fā)延后等；
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