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    金銀珠寶零售"量?jī)r(jià)齊跌"壓制公司業(yè)績(jī)。公司旗下老廟黃金以及持有的招金礦業(yè)股權(quán)對(duì)公司利潤(rùn)貢獻(xiàn)較大，兩者同屬"黃金主業(yè)"范疇，受金價(jià)波動(dòng)影響較敏感。2011年10月份以來金銀珠寶消費(fèi)出現(xiàn)"量?jī)r(jià)"齊跌的現(xiàn)象，公司從去年四季度開始?xì)w屬凈利潤(rùn)出現(xiàn)持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，2012年一季度增速為-37.6%，我們預(yù)計(jì)公司2012全年業(yè)績(jī)?cè)鏊贋?.8%。  "主業(yè)"發(fā)展重心在外延擴(kuò)張。黃金飾品板塊方面，截止4月份，公司門店總數(shù)達(dá)1500家，一季度黃金飾品板塊收入占比達(dá)到92%，公司計(jì)劃2012年黃金飾品銷售網(wǎng)絡(luò)新增300家左右門店，該板塊將成為助力公司規(guī)模擴(kuò)大的重要支撐；餐飲板塊方面，一季度老城隍廟餐飲集團(tuán)營(yíng)業(yè)額同比增長(zhǎng)28%，"南翔"品牌新增3個(gè)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，公司計(jì)劃今年新增8家"南翔"連鎖店，該板塊未來五年將持續(xù)走外拓之路?？傮w來看，公司在努力突破豫園內(nèi)圈的資源限制，尋求主業(yè)向全國(guó)乃至海外的拓展。  
    盈利預(yù)測(cè)及估值。受金價(jià)下跌影響，公司一季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)低于預(yù)期，公允價(jià)值變動(dòng)收益科目比去年同期減少5864.29萬元，我們預(yù)計(jì)其將壓制公司全年業(yè)績(jī)，我們由此將公司2012年EPS調(diào)至0.64元（調(diào)低0.01元），對(duì)應(yīng)當(dāng)前7.88元股價(jià)動(dòng)態(tài)PE為12.41倍。我們認(rèn)為公司具有優(yōu)質(zhì)主業(yè)及戰(zhàn)略投資雙重保障，在黃金珠寶行業(yè)中處于優(yōu)勢(shì)地位，而且在豫園商圈內(nèi)圈擁有約10W平米自有物業(yè)，重估價(jià)值較高，為公司投資價(jià)值提供了安全邊際，目前來看，公司估值水平處于低位，我們維持對(duì)公司的"推薦"評(píng)級(jí)。