>> 西南證券-北斗星通(002151)調(diào)研簡報(bào)：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定,北斗“芯“仍待哺育-120702
| 上傳日期： |
2012/7/3 |
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來源： |
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作者： |
李慧 |
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調(diào)研概況：
北斗星通2011 年度營業(yè)收入4.85 億元，同比增速47.1%，每股收益0.25 元；2012 年一季度公司營業(yè)收入0.87 億元，同比增速2.9%，凈利潤-0.14 億元，同比增速-303%，每股收益-0.09 元，凈利潤有較大回落。藉此時(shí)機(jī)，我們于6 月28 日對北斗星通進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研。通過公司調(diào)研和對國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢，以及行業(yè)發(fā)展、公司業(yè)務(wù)的綜合分析，我們預(yù)計(jì)北斗星通2012 年?duì)I業(yè)收入增速仍將保持近30%的快速增長。
投資看點(diǎn)：
看點(diǎn)一，公司產(chǎn)品在北斗漁業(yè)領(lǐng)域市占率首位，氣象領(lǐng)域市場廣闊：2011 年末我國北斗服務(wù)系統(tǒng)入網(wǎng)總用戶為2.3 萬個(gè)。環(huán)渤海的山東和遼寧有一萬個(gè)目標(biāo)用戶，目前正處于招標(biāo)階段；東海和南海海區(qū)分別有一萬多個(gè)用戶。其中，公司在北斗漁業(yè)市場占有近80%的份額，在整個(gè)國內(nèi)海洋漁業(yè)經(jīng)濟(jì)終端市場亦居于首位。在銷售方面，行業(yè)內(nèi)多采用“終端+服務(wù)費(fèi)”的模式，通常為1-2 年為一個(gè)合同期。
在氣象領(lǐng)域方面，每年氣象高空探測消耗20 萬片導(dǎo)航探測芯片，每部售價(jià)在2000 元左右，市場規(guī)模約2-4 億元/年，市場空間廣闊，公司參股的華云通達(dá)著力進(jìn)軍此領(lǐng)域，有望未來對公司營業(yè)收入做出貢獻(xiàn)。
看點(diǎn)二，慣性導(dǎo)航、光電導(dǎo)航、汽車電子業(yè)務(wù)穩(wěn)定：公司慣性導(dǎo)航和光電導(dǎo)航產(chǎn)品主要用于軍品領(lǐng)域，2012 年需求平穩(wěn)，業(yè)績穩(wěn)定。
公司慣性導(dǎo)航產(chǎn)品主要由星箭長空負(fù)責(zé)生產(chǎn)， 每年預(yù)計(jì)收入2000-3000 萬元。汽車電子產(chǎn)品，主要分為前裝市場和后裝市場，前裝產(chǎn)品主要同汽車廠商配套使用，單價(jià)2000-3000 元，后裝產(chǎn)品主要通過招商合作開展銷售，單價(jià)超過2000 元。隨著國家車聯(lián)網(wǎng)的逐步推行，公司將充分發(fā)揮自身優(yōu)勢，著力拓展車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈的終端產(chǎn)品市場，提升產(chǎn)品附加值。公司汽車電子產(chǎn)品主要由深圳徐港電子負(fù)責(zé)生產(chǎn)，新建成的江蘇宿遷汽車電子產(chǎn)業(yè)園目前已完成1 期工程，，包括前裝和后裝產(chǎn)品。鑒于大型汽車生產(chǎn)廠商壓貨周期較長等原因，公司目前汽車電子的合作方多為中小型廠商，這有利于公司現(xiàn)金流的周轉(zhuǎn)。
看點(diǎn)三，北斗“芯”仍待哺育，衛(wèi)星導(dǎo)航業(yè)務(wù)后期將發(fā)力：公司衛(wèi)星導(dǎo)航芯片及模塊產(chǎn)品主要由和芯星通負(fù)責(zé)生產(chǎn)，新募投的中關(guān)村永豐北斗導(dǎo)航基地，正有條不紊的建設(shè)，目前已進(jìn)入裝修建設(shè)階段。由于子公司和芯星通前期研發(fā)投入較高，北斗星通有對其進(jìn)行管理層調(diào)整的計(jì)劃，并已實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)方案，以期提高和芯星通運(yùn)營效率。我國北斗導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)鏈正處于初期建設(shè)階段，目前已投資建設(shè)2-3 年，未來仍需2-3 的建設(shè)期。鑒于北斗導(dǎo)航發(fā)展的大背景和公司自身發(fā)展等諸多因素，和芯星通預(yù)計(jì)兩年后即2014 年止虧，并由此進(jìn)入公司業(yè)績的快速增長期。
業(yè)績預(yù)測：預(yù)計(jì)公司2012-2014 年的EPS 分別為0.25、0.36 和0.48 元，對應(yīng)PE 值分別為65.71、44.71 和34.04 倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示：進(jìn)口原材料價(jià)格大幅上升風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品銷售客戶相對集中風(fēng)險(xiǎn)；北斗導(dǎo)航定位系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；核心技術(shù)人員流失風(fēng)險(xiǎn)。
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