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 事件： 
    黔源電力今日披露修正后的2012年上半年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)歸屬母公司凈利潤(rùn)虧損2300~2800萬(wàn)元，同比下降250%~ 280%。此前，公司在2012年第一季度報(bào)告中預(yù)計(jì)2012年1-6月業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損，虧損金額為7200至7700萬(wàn)元。
    點(diǎn)評(píng)： 
    公司1季度虧損0.84億元，按照上述預(yù)告推算，則公司2季度單季度盈利在0.6億元左右。進(jìn)入5-6月份之后，廣西貴州地區(qū)持續(xù)強(qiáng)降雨，使得公司下屬?gòu)搅魇诫娬景l(fā)電情況持續(xù)好轉(zhuǎn)，按照其盈利推測(cè)，其單季度發(fā)電量已經(jīng)達(dá)到多年平均的最佳水平。目前來(lái)看，今年主汛期的來(lái)水較好，公司3季度盈利還將持續(xù)提高。
    作為徑流式水電站，公司的盈利與來(lái)水直接相關(guān)。由于公司在2011年對(duì)折舊制度進(jìn)行了調(diào)整（根據(jù)發(fā)電量計(jì)提折舊），從盈利敏感性來(lái)看，2011年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)更為可比；而從電量水平來(lái)看的話(huà)，與2008、2010年更可比。
    綜合考慮，去年基期的利率調(diào)整對(duì)公司高額負(fù)債所帶來(lái)的負(fù)面影響，及電價(jià)調(diào)整的正面影響，我們略微調(diào)整了公司的盈利預(yù)測(cè)敏感性測(cè)算，對(duì)應(yīng)公司正常來(lái)水到豐水，其EPS在0.5元-0.87元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的動(dòng)態(tài)PE在18倍~31倍。目前來(lái)看，向豐水的概率較大，即2012年EPS估計(jì)為0.87元?？紤]到公司業(yè)績(jī)的高彈性，給予2012年20倍的目標(biāo)動(dòng)態(tài)PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為17.4元，上調(diào)公司評(píng)級(jí)至增持。