>> 東方證券-中航動控(000738)發(fā)動機控制從機械向數(shù)字化跨越,募投項目加速民品產(chǎn)業(yè)化進程-120724
| 上傳日期： |
2012/7/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
王天一 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
控制系統(tǒng)是航空發(fā)動機的“大腦”，將受益發(fā)動機產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。發(fā)動機控制系統(tǒng)對于發(fā)動機而言猶如人的大腦對人體各器官的控制作用，是發(fā)動機的核心部件。發(fā)達國家都將發(fā)動機數(shù)字電子控制技術作為航空技術中的重要內容來發(fā)展，花費巨資（占發(fā)動機研制費15%-30%）研究，以保證航空發(fā)動機工作穩(wěn)定并充分發(fā)揮其性能潛力。據(jù)預測，未來20 年全球航空發(fā)動機控制系統(tǒng)市場規(guī)模為3732 億美元。在我國，航空發(fā)動機受到國家高度重視，有望列入國家重大專項，隨著我國軍民用航空工業(yè)的快速發(fā)展，據(jù)預測，未來10 年我國航空發(fā)動機控制系統(tǒng)市場規(guī)模為1200 億元。
公司是我國航空發(fā)動機控制系統(tǒng)領導者，中航工業(yè)發(fā)動機控制系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化平臺。2009 年通過重大資產(chǎn)重組，中航工業(yè)將西控科技、貴州紅林、北京航科、長航液控四家公司注入上市公司，公司業(yè)務轉變?yōu)楹娇瞻l(fā)動機控制系統(tǒng)。公司發(fā)動機控制系統(tǒng)主要為軍機、航天、船舶和戰(zhàn)車發(fā)動機提供配套，占據(jù)國內約80%市場份額。公司是中航工業(yè)發(fā)動機控制系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展平臺，經(jīng)營性資產(chǎn)已基本注入公司，上市公司之外還有中航工業(yè)航空動力控制系統(tǒng)研究所從事電子控制器的研發(fā)，具有較好的成長性。
募投項目將成熟軍事技術應用于民品市場，公司民用控制系統(tǒng)處于產(chǎn)業(yè)化的前期。公司募投項目為航空產(chǎn)業(yè)擴展升級、車用動力控制系統(tǒng)和新能源控制系統(tǒng)建設三大板塊。目前國內相關企業(yè)并未掌握車用動力控制和新能源控制的關鍵技術，相關核心零部件依賴進口。公司募投項目達產(chǎn)后，將公司成熟領先的軍用控制技術應用于汽車、工程機械和新能源領域，相同性能產(chǎn)品相比進口具備價格優(yōu)勢，有望實現(xiàn)進口替代，成為未來公司的新增長點。募投項目達產(chǎn)后有望實現(xiàn)收入34 億元，利潤4.8 億元。
財務與估值
我們預計公司2012-2014 年每股收益分別為0.23、0.28、0.36 元，結合軍工行業(yè)可比公司平均估值，給予公司2012 年50 倍PE， 對應目標價11.50元，首次給予公司買入評級。
風險提示：軍品訂單波動和軍轉民的產(chǎn)業(yè)化風險。
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