>> 東興證券-聯(lián)創(chuàng)節(jié)能(300343)新股定價(jià)：聚氨酯硬泡龍頭,受益于建筑節(jié)能發(fā)展-120726
| 上傳日期： |
2012/7/31 |
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來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊若木 |
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摘要：
公司是國(guó)內(nèi)聚氨酯硬泡龍頭企業(yè)。聯(lián)創(chuàng)節(jié)能擁有2 萬噸的聚氨酯硬泡產(chǎn)能，2011 年建筑節(jié)能用組合聚醚的銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的47.70%， 是公司最大的業(yè)務(wù)，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率為13%，由于建筑節(jié)能市場(chǎng)前景廣闊，未來公司產(chǎn)品在該行業(yè)的應(yīng)用具有持續(xù)上升動(dòng)力。公司在太陽能熱水器行業(yè)的市場(chǎng)占有率達(dá)30%，位居行業(yè)第一，未來需求保持持續(xù)增長(zhǎng)。 建筑節(jié)能是未來聚氨酯硬泡發(fā)展的重要領(lǐng)域。近十年來，全球聚氨酯硬泡一直保持7%左右的需求增速，國(guó)際上的最大用途主要是在建筑節(jié)能，約有一半以上使用在該領(lǐng)域；而國(guó)內(nèi)的最大領(lǐng)域在冰箱冰柜的家電保溫方面。隨著國(guó)內(nèi)建筑節(jié)能要求的加大，預(yù)計(jì)建筑節(jié)能領(lǐng)域需求增速將會(huì)加倍增長(zhǎng)。在組合聚醚與聚合MDI 反應(yīng)生成聚氨酯硬質(zhì)泡沫的過程中，由于聚合MDI 的成分相對(duì)單一、性能相對(duì)固定，因此硬泡組合聚醚的成分和性能直接決定著聚氨酯硬泡生產(chǎn)的工藝性能、產(chǎn)品的物理性能與使用特性。
公司在太陽能和建筑節(jié)能領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先。在太陽能熱水器用組合聚醚生產(chǎn)領(lǐng)域，公司是較早研制并推廣"一槍注料太陽能熱水器專用組合聚醚"的企業(yè)；在建筑節(jié)能領(lǐng)域，公司是國(guó)內(nèi)較早將"低密度100%水基板材專用組合聚醚"批量應(yīng)用到聚氨酯板材生產(chǎn)的企業(yè)。 公司募投項(xiàng)目主要用于新增產(chǎn)能。公司本次擬向社會(huì)公開發(fā)行1,000 萬股A股，占發(fā)行后總股本的25%，募集資金主要是用于3 萬噸的組合聚醚及配套聚醚多元醇項(xiàng)目，研發(fā)中心及中試車間項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。3 萬噸的組合聚醚及配套聚醚多元醇項(xiàng)目先期公司已經(jīng)做了一些投入，預(yù)計(jì)在9 月份完工，10 月份投產(chǎn)。
盈利預(yù)測(cè)和估值。我們預(yù)計(jì)2012-2014 年的每股收益分別為1.45 元、2.15 元、2.68 元，我們可以參考行業(yè)的估值水平，給予市盈率20-22 倍之間， 對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)合理價(jià)格區(qū)間為29-31.9 元。
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聯(lián)創(chuàng)股份股票研究報(bào)告
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