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    本報(bào)告導(dǎo)讀：
    安徽水利2012 年上半年實(shí)現(xiàn)營收28 億，同增6.8%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤1.15 億，同增2%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.34 元。
    投資要點(diǎn)：
    安徽水利S2012年上半年實(shí)現(xiàn)營收28 億，同增6.8%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤1.15 億，同增2%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.34 元，略高于預(yù)期。
    其中建筑施工收入24 億，同增14.65%；房地產(chǎn)收入2.7 億，同比下降31.65%；電力、酒店和其他業(yè)務(wù)全面完成計(jì)劃，效益良好。公司上半年毛利率18.37%，同增2.5 個(gè)百分點(diǎn)；凈利率4.1%；同增1 個(gè)百分點(diǎn)。
    公司二季度實(shí)現(xiàn)營收14.73 億，同比下降1.54%，環(huán)增10.5%；實(shí)現(xiàn)凈利潤6783 萬元，同增36.14%，環(huán)增43.2%；單季度毛利率20.7%，同增6.5個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)增4.9 個(gè)百分點(diǎn)。公司整體上半年業(yè)績?nèi)詫?shí)現(xiàn)增長，隨著工程量增加，地產(chǎn)成交量回升，公司三季度業(yè)績或?qū)⒗^續(xù)保持增長態(tài)勢。
    上半年受固定資產(chǎn)投資增速回落和房地產(chǎn)調(diào)控政策影響，公司建筑施工業(yè)務(wù)和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)都受到一定程度影響，政府資金面緊張使得公司訂單減少，得益于市場開拓和成本管理，公司盈利質(zhì)量有較明顯提升。
    對公司下半年及未來我們認(rèn)為（1）去年BT 項(xiàng)目逐步開始產(chǎn)生效益，安徽兩個(gè)百億項(xiàng)目引江濟(jì)淮和引江濟(jì)巢最遲明年開工,公司作為省內(nèi)龍頭中標(biāo)希望大；（2）下半年房地產(chǎn)成交量回暖提升公司業(yè)績；（3）國有大股東持股比例較?。?7.03%），市場有整合預(yù)期。（4）水利政策逐步落實(shí)為具體項(xiàng)目，公司未來訂單和業(yè)績或超預(yù)期。預(yù)計(jì)2012-13 年EPS 為0.83、1.0 元，增速為10%、27%，目標(biāo)價(jià)14.5 元，30%空間，上調(diào)評(píng)級(jí)至增持。