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    一、事件概述
    公司公布12 年中報(bào)，營業(yè)收入7.5 億元，同比增長8.3%；歸屬母公司凈利潤1880萬元，同比下滑34.6%；EPS0.09 元。預(yù)告1-9 月歸屬母公司凈利潤7222-9931 萬元。
    二、分析與判斷
    Q2收入同比增長7.7%，凈利潤同比增長15.4%，預(yù)計(jì)每方混凝土凈利20元以上①預(yù)計(jì)二季度公司混凝土銷量同比增幅10%以上，昌吉、喀什、伊犁等新建攪拌站開始陸續(xù)放量；②但收入增速僅為7.7%，主要是新疆水泥價(jià)格大幅下調(diào)導(dǎo)致混凝土價(jià)格也向下調(diào)整，使得收入增速低于銷量增速；③盈利能力依然維持較好水平，二季度凈利潤7073 萬元，同比增長達(dá)到15.4%，預(yù)計(jì)每方混凝土凈利20 元以上。
    三費(fèi)增加1400萬元導(dǎo)致上半年凈利潤下滑，下半年費(fèi)用率會(huì)下降上半年凈利潤下滑的主要原因是管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加1400 萬元，增幅28%。近年來公司全疆布局?jǐn)嚢枵?，?guī)模明顯擴(kuò)大，管理費(fèi)用也有所增加，但一季度由于新疆無法施工，公司無混凝土銷量，因此規(guī)模擴(kuò)大在淡季只體現(xiàn)管理費(fèi)用增加，卻不體現(xiàn)利潤增加；財(cái)務(wù)費(fèi)用增加主要是一季度公司發(fā)行了4 億元公司債，導(dǎo)致有息負(fù)債率從15%大幅上升至30%以上；由于下半年需求旺季長于上半年，費(fèi)用率將會(huì)下降。
    全年凈利潤仍有望達(dá)到1.1億元以上，實(shí)現(xiàn)正增長
    從公司二季度盈利以及新疆需求走勢看，預(yù)計(jì)三季度凈利潤7000 萬元以上，四季度凈利潤2000 萬元以上，全年凈利潤1.1 億元以上，實(shí)現(xiàn)正增長。
    中建注入混凝土業(yè)務(wù)有助于公司走出新疆，全國發(fā)展
    公司前期公告，將注入中建下屬所有混凝土業(yè)務(wù)，按11 年銷量計(jì)算，中建混凝土產(chǎn)量1300 萬方，兩倍于公司現(xiàn)有規(guī)模；凈利潤1.6 億元高于公司，但每方混凝土凈利潤略低于公司。借助中建系統(tǒng)，公司發(fā)展將走出新疆，進(jìn)行全國布局，進(jìn)一步打開了增長的空間。
    三、盈利預(yù)測與投資建議
    不考慮資產(chǎn)注入和增發(fā)，預(yù)計(jì)公司12-14 年EPS 分別為0.54、0.84 和1.21 元，對應(yīng)PE 分別為22、14、10 倍，給予謹(jǐn)慎推薦評級。
    四、風(fēng)險(xiǎn)提示
    新疆固定資產(chǎn)投資增速低于預(yù)期