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    投資要點(diǎn)：
     中報(bào)概覽：上半年公司營(yíng)業(yè)收入19.73億，同比下降2.75%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.55億，同比下降10.88%，歸屬于母公司凈利潤(rùn)9700萬(wàn)，同比增長(zhǎng)8.61%，每股收益0.295元。
     水泥價(jià)格和熟料銷量雙降導(dǎo)致收入下降2.75%。上半年水泥行業(yè)整體需求不足，價(jià)格出現(xiàn)大幅下降，42.5水泥價(jià)格降至361.2元/噸，同比下降13%，河南省平均價(jià)格344.8元/噸，同比下降10.63%。公司上半年水泥收入15.05億，同比增長(zhǎng)12.6%，毛利率23.7%，小幅降低1.2個(gè)百分點(diǎn)，但熟料收入4.64億下降32%，導(dǎo)致公司整體收入下降2.75%，熟料毛利率25.54%，降低6個(gè)百分點(diǎn)。
     期間費(fèi)用率下降2.6個(gè)百分點(diǎn)。公司上半年三項(xiàng)費(fèi)用2.95億，同比大幅下降17.19%，三項(xiàng)費(fèi)用中下降最多的是管理費(fèi)用，同比減少28%，其次是銷售費(fèi)用，下降9.8%。
     公司上半年收入小幅下降、凈利潤(rùn)正增長(zhǎng)，是水泥上市公司為數(shù)不多的公司。公司凈利潤(rùn)增速高于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增速主要原因是上半年公司增值稅即征即退補(bǔ)貼大幅增加，達(dá)到4204.5萬(wàn)，去年同期僅204.4萬(wàn)。
     合并義馬水泥后公司在豫西市場(chǎng)控制力將增強(qiáng)。去年豫龍電力二期、黃河電力二期兩條4500T/D生產(chǎn)線投產(chǎn)后，去年年底公司水泥產(chǎn)能達(dá)到1500萬(wàn)噸。今年6月合并義馬公司（現(xiàn)為三門峽騰躍同力水泥公司）100%股權(quán)，義馬公司擁有一條5000T/D生產(chǎn)線，是豫西地區(qū)最大的水泥公司之一，加上在洛陽(yáng)的控股子公司黃河同力，此次合并之后將增強(qiáng)公司在豫西地區(qū)的實(shí)際控制力。
     區(qū)域市場(chǎng)：城鎮(zhèn)化率水平低，中長(zhǎng)期有增長(zhǎng)潛力。河南省去年年底水泥產(chǎn)能達(dá)到1.3億噸，是繼安徽、四川后第三個(gè)水泥大省，需求量在1.1億噸左右，目前看是供大于求，但是河南省的城鎮(zhèn)率水平40.6%，是中東部地區(qū)最低的省份，未來(lái)增長(zhǎng)潛力還很大。另一方面，河南市場(chǎng)集中度并不高，天瑞水泥、同力水泥和中聯(lián)水泥三家市場(chǎng)份額僅51.3%，未來(lái)隨著企業(yè)之間整合效應(yīng)發(fā)揮集中度提升將帶來(lái)區(qū)域內(nèi)利潤(rùn)水平提高。
     盈利預(yù)測(cè)和投資建議。按照最新股本預(yù)計(jì)，我們預(yù)計(jì)2012、2013年公司EPS0.73元和1.02元，目前公司噸市值只有260元，低于水泥噸建設(shè)成本，給予“增持”評(píng)級(jí)。
     風(fēng)險(xiǎn)提示：需求恢復(fù)較慢。