>> 興業(yè)證券-長亮科技(300348)銀行應(yīng)用定制時代的受益者-120806
| 上傳日期： |
2012/8/7 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
張英娟 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點
專注銀行應(yīng)用系統(tǒng)開發(fā)，在中小行占據(jù)較高市場份額：長亮科技專注銀行IT解決方案，并以提供含自主知識產(chǎn)權(quán)的軟件產(chǎn)品為主，公司產(chǎn)品線較為完整，基本形成業(yè)務(wù)類、管理類和渠道類三大解決方案。客戶主要集中于中小商業(yè)銀行。2011年，軟件開發(fā)毛利率67%、收入占比74%，系統(tǒng)集成毛利率16.6%、收入占比15.8%，維護服務(wù)毛利率83%、收入占比9.8%；2009-2011年前五大客戶占軟件開發(fā)收入的比例分別為41%、44%和52%。 中國正處于漸進式利率改革期，引爆銀行應(yīng)用定制需求：我國銀行的行內(nèi)系統(tǒng)經(jīng)歷過四代整體變遷，發(fā)展至今，大行基本完成了大數(shù)據(jù)集中，而小行的IT系統(tǒng)相對落后。目前銀行核心系統(tǒng)的格局基本落定，未來進入10%的穩(wěn)步增長時代，而在外圍應(yīng)用系統(tǒng)中，涌現(xiàn)出很多機會，主要集中在渠道類、中小企業(yè)信貸類和風(fēng)險控制類的應(yīng)用定制系統(tǒng)。在既有格局中，國外的系統(tǒng)在產(chǎn)品適應(yīng)性和價格上的優(yōu)勢漸失，未來的趨勢是外商份額下降，本土廠商份額上升，而解決方案類公司會往整體外包類公司發(fā)展，產(chǎn)生規(guī)模較大的銀行系統(tǒng)供應(yīng)商。公司面臨發(fā)展良機。 公司的增長點在于：1）中小城商行軟件需求激增；2）大行應(yīng)用開發(fā)外包動力增強，推動公司銀行業(yè)務(wù)解決方案進入新一輪產(chǎn)品創(chuàng)新期。 盈利預(yù)測和估值：我們預(yù)計2012-2014年公司凈利潤分別為4619萬元、5651萬元和7108萬元，選取國內(nèi)同類上市公司作為估值參考公司，按照12年EPS 0.89元計算，給予公司相對估值區(qū)間為21.36~23.14元/股。 風(fēng)險因素：1）人力資源風(fēng)險；2）研發(fā)失敗風(fēng)險；3）行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。
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