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    投資要點(diǎn)： 
    業(yè)績(jī)基本穩(wěn)定。長(zhǎng)江證券上半年實(shí)現(xiàn)收入12.28 億元、同比增長(zhǎng)12%；凈利潤(rùn)4.05億元，同比下降2.4%。EPS 0.17元、BVPS 5.00 元，ROE3.4%。綜合收益5.92億元、同比增長(zhǎng) 60%。經(jīng)紀(jì)、承銷(xiāo)和資產(chǎn)管理同比分別下降 23%、19%和 25%，但投資收益和利息同比分別增長(zhǎng)179%和80%，推動(dòng)收入增長(zhǎng)；但業(yè)務(wù)及管理費(fèi)同比增加 15%。2 季度，受益于承銷(xiāo)、利息和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)收入 6.46 億元、環(huán)比增長(zhǎng)11%；凈利潤(rùn)2.3億元，環(huán)比增長(zhǎng)26%，EPS 0.10元。
    經(jīng)紀(jì)份額增長(zhǎng)、傭金率回升。上半年平均凈傭金率0.086%，同比升4.6%，2季度凈傭金率0.087%，環(huán)比升1.7%。股基份額1.76%，同比增長(zhǎng)2.8%。但市場(chǎng)交易量減少使得公司上半年股基交易額 0.63 萬(wàn)億元、同比減少 26.8%；經(jīng)紀(jì)凈傭金 5.41億元，同比減少23%。
    債券承銷(xiāo)進(jìn)步顯著。上半年，雖無(wú)股票承銷(xiāo)項(xiàng)目；但債券主承銷(xiāo)項(xiàng)目 6 個(gè)，規(guī)模55.0 億元，同比增加126%，排名第21位，市場(chǎng)份額0.9%。金融債、中小企業(yè)私募債等進(jìn)展順利。債券承銷(xiāo)收入0.64億元、同比+121%。 自營(yíng)投資表現(xiàn)良好。上半年自營(yíng)凈收益 3.75 億元，同比增 179%，收益率 3.7%，其中2季度1.85億元，環(huán)比減少2%。若考慮綜合收益，上半年為5.6億元、是去年同期的6倍。期末自營(yíng)規(guī)模101億元，占凈資產(chǎn)85%，較期初增1.4%。其中債券規(guī)模較期初增加19%、占比85%，風(fēng)格穩(wěn)健，這也是自營(yíng)表現(xiàn)優(yōu)異的主要原因。 
    新三板和融資融券發(fā)展快。期末融資融券余額14億元、較年初增長(zhǎng)86%，增幅居上市券商前列，份額2.3%、排名第16位；利息收入0.45億元、貢獻(xiàn)度4%。新三板完成掛牌上市項(xiàng)目 1 個(gè)，新增簽約企業(yè) 17  家，累計(jì) 49 家，其中在東湖高新區(qū)簽約22家。依托于背靠東湖高新的地緣優(yōu)勢(shì)，新三板將迎來(lái)快速發(fā)展機(jī)遇。
    上調(diào)評(píng)級(jí)至增持。調(diào)整2012-14年EPS 0.32/0.41/0.50元，動(dòng)態(tài)PE28/22/18倍、靜態(tài)PB1.8倍，在中小券商中有優(yōu)勢(shì)。新三板具事件驅(qū)動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)在于市場(chǎng)持續(xù)走低。