>> 海通證券-長江證券(000783)業(yè)績環(huán)比回升,估值仍具優(yōu)勢-120419
| 上傳日期： |
2012/4/19 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
董樂 |
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事件：長江證券2012年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入5.82億元，同比下降20.09%，環(huán)比上升10.79%，歸屬于母公司的凈利潤1.79億元，同比下降46.24%，環(huán)比上升71%，對應(yīng)EPS0.08元。 點評：
季度業(yè)績環(huán)比大增，同比仍有下滑：長江證券2012年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入5.82億元，同比下降20.09%，環(huán)比上升10.79%，凈利潤1.79億元，同比下降46.24%，環(huán)比上升71%，對應(yīng)EPS0.08元，公司其它綜合收益0.37億元。基數(shù)效益導(dǎo)致經(jīng)紀、自營收入減少是一季度凈利潤同比下降的主要因素。公司合并盈利低于業(yè)績快報的主要原因應(yīng)為控股子公司分紅。公司2012年一季度末每股凈資產(chǎn)4.94元。
市場份額、季度傭金率均有所下降：公司2012年一季度股票基金市場份額1.71%，較2011年四季度環(huán)比下降2%。 2012年一季度實現(xiàn)經(jīng)紀傭金凈收入2.30億元，同比下降38.6%，環(huán)比增加12.7%。一季度股票基金凈傭金率0.074%，環(huán)比下降5.75%。
自營業(yè)務(wù)回歸常態(tài)：公司2012年一季度實現(xiàn)自營收益1.89億元，同比下降19.02%，環(huán)比增加74.28%。公司期末自營規(guī)模91.97億元，同比下降10.16%，環(huán)比下降3.21%，自營規(guī)模占凈資產(chǎn)的78.5%。
投行實力仍待提高：公司2012年一季度完成2單債券發(fā)行，募集資金25億元，市場份額為1.2%。公司一季度實現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入0.2億元，同比增加16%，環(huán)比降低49.2%。
融資融券份額持續(xù)提升：截至2012年一季度末，公司管理集合理財產(chǎn)品13只，產(chǎn)品規(guī)模58.2億元，市場份額為4.18%，行業(yè)排名第9位，一季度資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入0.16億元。公司期末融資融券余額9.58億元，市場份額為2.05%，較2011年底提升0.08個百分點。
買入評級，目標價12.8元：在2011年市場日均成交2000億元的假設(shè)下，預(yù)計公司2012-2013年凈利潤9.2億元以及10.7億元，對應(yīng)EPS0.39元及0.45元。目前公司股價對應(yīng)動態(tài)PE為25倍，PB2倍，低于同類券商平均水平，維持買入評級，目標價12.8元，對應(yīng)2012年動態(tài)PB2.5倍。
公司主要風(fēng)險在于傭金率下滑速度及規(guī)模再超預(yù)期，創(chuàng)新業(yè)務(wù)推進速度低于預(yù)期。
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