>> 宏源證券-長江證券(000738)創(chuàng)新業(yè)務(wù)將逐步進入收獲期-120416
| 上傳日期： |
2012/4/18 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
黃立軍 |
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報告摘要：
2011 年利潤同比下降66.10%:2011 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.64 億元， 同比下降41.75%，歸屬母公司股東凈利潤4.35 億元，同比下降66.10%。自營和經(jīng)紀(jì)傭金收入下降是導(dǎo)致其業(yè)績下降的主要原因。 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率下滑趨緩：2011 年公司實現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入12.59 億元，同比下降28.18%，低于行業(yè)下降幅度（31%），綜合傭金率0.093%同比下降1%，公司研究服務(wù)穩(wěn)定了整體傭金率水平，因高于行業(yè)平均水平，還有下降的可能。市場份額1.73%同比增11%。 年度自營業(yè)績同比下降94.79%：2011 年公司自營收入為4957 萬元， 同比下降94.79%。截至6 月30 日公司自營規(guī)模為99.49 億元，較上年年末增長21.27%，自營收入占比從2010 年的37%直接將至0.94%。承銷業(yè)務(wù)收入為1.35 億元同比下降20.40%，主承銷融資49.63 億元同比增長9.78%，但市場份額升至0.36%，同比增21%。 創(chuàng)新業(yè)務(wù)將逐漸進入收獲期：利息收入達(dá)2.84 億元，同比增長36.24%，收入占比由2010 年的6.52%增至15.25%。融資融券業(yè)務(wù)實現(xiàn)的利息收入達(dá)0.43 億元，占利息收入的15%，發(fā)展較快。直投業(yè)務(wù)完成10 個項目投資額3.05 億元。未來創(chuàng)新業(yè)務(wù)將逐漸進入收獲期。 估值：假設(shè)2011 年，市場日均成交額2100 億元，自營收益率為8.60%。公司12 年EPS 為0.47 元，對應(yīng)市盈率24.08 倍，長江證券所在湖北地區(qū)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競爭日趨激烈，但公司綜合實力較好，研究服務(wù)將彌補部分劣勢，且創(chuàng)新業(yè)務(wù)將逐漸進入收獲期，估值合理，維持增持評級。
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