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 事件：長(zhǎng)江證券2011年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.64億元，同比下降41.75%，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)4.35億元，同比下降66.10%，對(duì)應(yīng)EPS0.18元。分配方案為每10股派發(fā)現(xiàn)金1元（含稅）。 點(diǎn)評(píng)： 
    自營(yíng)拖累公司全年業(yè)績(jī)，4季度實(shí)現(xiàn)扭虧：長(zhǎng)江證券2011年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.64億元，同比下降41.75%，凈利潤(rùn)4.35億元，同比下降66.10%，對(duì)應(yīng)EPS0.18元。公司投資收益的大幅下降使得全年業(yè)績(jī)下滑。公司2011年末每股凈資產(chǎn)4.85元。公司第4季度凈利潤(rùn)1.05億元，扭轉(zhuǎn)3季度虧損局面， 
    市場(chǎng)份額繼續(xù)提升，季度傭金率略增：公司2011年股票基金市場(chǎng)份額1.73%，較2010年增加4.5%，其中第4季度市場(chǎng)份額為1.75%，環(huán)比略降1.5%。 2011年實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)傭金凈收入11.55億元，同比下降30.3%。全年股票基金凈傭金率0.078%，較2010年減少13.6%。其中第4季度股票基金凈傭金率環(huán)比上升0.37%。 自營(yíng)收入大幅縮水，債券投資留有浮虧：公司2011年實(shí)現(xiàn)自營(yíng)收益0.32億元。公司期末自營(yíng)規(guī)模99.5億元，較2010年末增加21.3%，自營(yíng)規(guī)模占凈資產(chǎn)的86.5%，權(quán)益資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)5.8億元，較年初下降63.8%，占自營(yíng)規(guī)模的6%。2011年年末公司可供出售金融資產(chǎn)浮虧2.39億元，主要為債券投資所致。 投行實(shí)力仍待提高：公司2011年完成3單IPO項(xiàng)目，1單公開增發(fā)項(xiàng)目，1單重大資產(chǎn)收購(gòu)項(xiàng)目，募集資金15.64億元。公司全年實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入1.35億元，同比下降20.4%，明顯低于同類券商水平。 創(chuàng)新業(yè)務(wù)全面布局，資管業(yè)務(wù)保持領(lǐng)先：截至2011年末，公司管理集合理財(cái)產(chǎn)品13只，產(chǎn)品規(guī)模58.5億元，行業(yè)排名第9位，較去年上升2名，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入0.81億元。公司期末融資融券余額7.6億元，全年利息收入0.43億元，收入占比2.3%。直投方面公司完成10個(gè)直投項(xiàng)目，投資金額3億元。新三板業(yè)務(wù)方面，公司去年完成1單項(xiàng)目掛牌，累計(jì)簽約推薦掛牌企業(yè)34家。 買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)12.8元：在2011年市場(chǎng)日均成交2000億元的假設(shè)下，預(yù)計(jì)公司2012-2013年凈利潤(rùn)9.4億元以及10.9億元，對(duì)應(yīng)EPS0.39元及0.46元。目前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE為25倍，PB2倍，低于同類券商平均水平，維持買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)12.8元，對(duì)應(yīng)2012年動(dòng)態(tài)PB2.5倍。 公司主要風(fēng)險(xiǎn)在于傭金率下滑速度及規(guī)模再超預(yù)期，創(chuàng)新業(yè)務(wù)推進(jìn)速度低于預(yù)期。