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景區(qū)客流增速下滑，中報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期
    三特索道公布2012 年中期業(yè)績(jī)：公司2012 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.46 億元，同比下降5.08%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-948 萬(wàn)元，同比下降150.18%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)-2,314 萬(wàn)元，同比下降1,099.91%。實(shí)現(xiàn)每股收益-0.19元，業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)預(yù)期。公司中報(bào)業(yè)績(jī)大幅下滑主要是因?yàn)槿ツ昙t色旅游的高基數(shù)效應(yīng)，公司主要景區(qū)華山、廬山游客接待量大幅下滑以及期間費(fèi)用的大幅增長(zhǎng)。我們將目標(biāo)價(jià)格下調(diào)至12.00 元，下調(diào)評(píng)級(jí)為持有。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    受去年紅色旅游高基數(shù)影響，華山、廬山景區(qū)客流下滑: 華山索道上半年接待游客59.93 萬(wàn)人，同比下降9%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6,552.28 萬(wàn)元，同比下降12.7%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2,515.43 萬(wàn)元，同比下降13.91%。廬山三疊泉上半年接待游客11.24 萬(wàn)人，同比下降8%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入969.76萬(wàn)元，同比下降9.43%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)80.39 萬(wàn)元，同比下降52.07%。
    業(yè)績(jī)下降原因主要是上年同期受外部因素拉動(dòng)效應(yīng)的影響，增長(zhǎng)幅度較大，形成了較高的基數(shù)。
    海南猴島景區(qū)客流同比下滑：海南索道和猴島公園報(bào)告期受海南旅游市場(chǎng)客流量整體下滑以及通往猴島景區(qū)的道路維修等因素的影響，其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)比上年同期有較大幅度的下降。
    受天氣影響，梵凈山景區(qū)上半年客流小幅下滑：梵凈山景區(qū)受雨水影響，上半年游客量下降3%。景區(qū)收入增加359.68 萬(wàn)元，主要是2011年7 月后門票提價(jià)因素影響。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    景區(qū)培育不達(dá)預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑對(duì)于旅游行業(yè)影響。
    估值
    在不考慮地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算的前提下，我們下調(diào)公司2012-2014 年旅游主營(yíng)業(yè)務(wù)每股收益分別為-0.05（未包括2012 年預(yù)計(jì)將體現(xiàn)0.3-0.35 的投資收益）、0.11、0.16 元，將目標(biāo)價(jià)由15.00 元下調(diào)為12.00 元，下調(diào)評(píng)級(jí)為持有。