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 事件： 
    南方航空公布公司7月份運(yùn)營數(shù)據(jù)。旅客吞吐量（RPK）同比增長10.3%，運(yùn)力投放（ASK）同比增長13%，整體供過于求現(xiàn)象仍延續(xù)?？傮w客座率82.9%，環(huán)比和同比分別提升2.9%和下降2.1%。
    點(diǎn)評： 
    國際線表現(xiàn)強(qiáng)勢。公司本月國內(nèi)線運(yùn)力投放同比增長10.6％，環(huán)比增長2.5％，但旅客需求相比6月并未增長。7月RPK同比增長7.2％，低于6月份的7.3％。但公司國際化戰(zhàn)略的良好效果仍在延續(xù)。國際線供需同比分別增長23.7％和21.7％，需求環(huán)比增長5.4個(gè)百分點(diǎn)，供需差-2％，旺季效應(yīng)明顯。
    從客座率水平看，7月公司內(nèi)外線客座率分別為84.1％和78.6％。國內(nèi)線水平仍不及去年同期，而國際線客座率則達(dá)到歷史同期最高值。
    從票價(jià)水平看，進(jìn)入旺季以來，相比國內(nèi)線而言，國際線票價(jià)漲幅更高，部分熱門航線持續(xù)景氣。由于票價(jià)走勢在7、8月會呈現(xiàn)兩個(gè)相對高點(diǎn)，即，第一個(gè)高點(diǎn)出現(xiàn)在7月初和8月中旬，因此，內(nèi)外線，尤其是國際線票價(jià)后續(xù)仍有望再創(chuàng)新高，運(yùn)營效率也將進(jìn)一步提升。
    外貿(mào)形式嚴(yán)峻，公司貨郵業(yè)務(wù)出現(xiàn)較大波動(dòng)。我國進(jìn)出口增速自5月的14.1％后出現(xiàn)連續(xù)下滑。6、7月同比增速分別僅為8.9％和2.8％。與此同時(shí)，國內(nèi)PMI也始終處于低位，未見好轉(zhuǎn)。7月數(shù)值再次降至50.1的年度新低水平。公司RFTK增速也出現(xiàn)較大波動(dòng)，增速由上月的31.7％下滑至17.5％。
    維持公司"增持"評級。公司國際化路線清晰。在穩(wěn)固澳洲線的同時(shí)，廣州-倫敦，廣州-巴黎航線陸續(xù)開通，A380也將在10月投放廣州-洛杉磯航線運(yùn)營。公司歐洲和美國航線多元化齊頭并進(jìn)，將白云機(jī)場逐步打造成國際中轉(zhuǎn)樞紐。鑒于國內(nèi)線供需狀況并不十分樂觀，我們調(diào)整對于公司2012－13年EPS預(yù)測，分別為0.33元和0.46元，目前股價(jià)對應(yīng)2012年動(dòng)態(tài)PE約為12倍，PB為1.4倍。維持公司"增持"評級，目標(biāo)價(jià)4.95元，對應(yīng)2012年15倍PE。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。運(yùn)營狀況不達(dá)預(yù)期，航油價(jià)格波動(dòng)對于公司營業(yè)成本增加的潛在影響。