>> 財富里昂-蘇寧電器(002024)瘋狂價格戰(zhàn)-120801
| 上傳日期： |
2012/8/14 |
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| 562KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
賣出 |
作者： |
宋麗華，陳佩鈿 |
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蘇寧電器公布了中期業(yè)績快報，凈利潤下滑29.5%，處于此前盈利預(yù)警區(qū)間的低端。我們對B2C 市場的競爭形勢更加悲觀，主要競爭對手已經(jīng)放話稱下半年會繼續(xù)拼價格。實體店銷售增速亦低于我們的預(yù)期，且開始受到B2C 市場競爭的影響。我們將2012 和2013 年盈利預(yù)期進(jìn)一步下調(diào)8%，評級從落后大市下調(diào)至賣出，新目標(biāo)價為5.31 元(人民幣，下同)。
上半年凈利潤下滑30%
總銷售同比增長6.7%，凈利潤下滑29.5%至17.45 億元，位于公司此前發(fā)布的20-30%盈利下滑預(yù)警區(qū)間的低端。這意味著第二季度收入僅增長3.8%，凈利潤則下滑41%。雖然盈利情況與我們?nèi)晗禄?0%的預(yù)期一致，但收入落后于我們原本14%的全年增長預(yù)期。
線上市場狼煙四起
上半年線上銷售同比增長106%，至52.8 億元，同此前公司公告一致。雖然蘇寧在第二季度擴(kuò)大了B2C 業(yè)務(wù)的市場份額，但由于國內(nèi)電商之間的價格戰(zhàn)愈演愈烈，嚴(yán)重?fù)p害到整個行業(yè)的盈利能力，我們預(yù)計下半年蘇寧的利潤將會進(jìn)一步下滑。蘇寧的主要競爭對手國美電器和京東商城均已宣布下半年將繼續(xù)降價。
線下銷售不如人意
上半年同店銷售額下滑10.38%，跌幅超過第一季度的7.24%，說明第二季度形勢進(jìn)一步惡化，我們估計當(dāng)季跌幅在12-13%。上半年公司在國內(nèi)僅凈增加5 家門店，與全年凈增加200 家門店的原定計劃相去甚遠(yuǎn)。由于門店開張速度減慢，營業(yè)費用有望節(jié)省。上半年實體店的銷售增長基本持平于0.6%，第二季度下滑4.5%，我們原本對全年的預(yù)期為增長4.2%。
評級下調(diào)至賣出
鑒于同店銷售額的惡化和B2C 市場日益瘋狂的價格戰(zhàn)，我們調(diào)低了新開門店和同店銷售額假設(shè)，結(jié)果導(dǎo)致我們2012 和2013 年的收入預(yù)測下調(diào)7%，盈利預(yù)測下調(diào)8%?；?1 倍2013 年財富里昂預(yù)期市盈率(較歷史平均市盈率低1 個標(biāo)準(zhǔn)差)，我們將該股目標(biāo)價從7.34 元下調(diào)至5.31 元，評級從落后大市下調(diào)至賣出。
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