>> 宏源證券-風(fēng)帆股份(600482)中報簡評：持續(xù)受益環(huán)保整改與管理改善-120814
| 上傳日期： |
2012/8/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王靜，趙曦 |
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2012 年中報要點: 營業(yè)收入23.01 億元、同比增長3.50%，其中主營業(yè)務(wù)收入22.84 億元，同比增長4.77%。 歸屬上市公司凈利潤4208.14 萬元，同比增長34.72%，環(huán)比增長10.53%，扣非凈利潤4481.70 萬元，同比增長60.98%。 毛利率為12.65%，同比上升2.63%，環(huán)比下降0.08%。經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額為1.43 元，去年同期為-0.49 億元。三項費用率為9.72%，絕對值同比下降0.63%。 分析點評: 受宏觀經(jīng)濟景氣度下滑的影響，收入增速較平穩(wěn)。今年以來全球宏觀經(jīng)濟增速下滑，下游汽車產(chǎn)銷量低迷，拖累公司銷售收入增速，上半年同比僅獲得3.50%的同比增長。 公司業(yè)績略超市場預(yù)期，凈利潤增長幅度較大，主要由于產(chǎn)品價格較大幅度上漲，綜合毛利率上升。今年《鉛蓄電池行業(yè)準入條件》正式出臺，環(huán)保監(jiān)控力度不斷加大，環(huán)保標準與質(zhì)量不達標的很多小產(chǎn)能被迫淘汰，鉛蓄電池價格上漲約10%。并且整改抬升了其他企業(yè)成本， 客觀上提升了公司的競爭力。 公司作為鉛酸蓄電池的龍頭企業(yè)，是行業(yè)集中度提高的最大受益者。我們預(yù)計在鉛中毒事件時有發(fā)生的情況下，鉛酸蓄電池生產(chǎn)的環(huán)保標準會嚴格執(zhí)行甚至更趨嚴格，會繼續(xù)有不達標產(chǎn)能淘汰，行業(yè)集中度持續(xù)提高。作為乘用車蓄電池龍頭企業(yè)將公司獲得超越行業(yè)的增速。 公司產(chǎn)品質(zhì)量過硬，生產(chǎn)過程環(huán)?？刂坪?，競爭優(yōu)勢不斷強化。公司產(chǎn)品已供應(yīng)奧迪、大眾等國際一線品牌整車企業(yè)，在業(yè)內(nèi)具有非常好口碑。作為大型國企，公司一直非常注重環(huán)保，受到整改沖擊很小。 我們預(yù)計公司管理水平改善。公司的管理水平相對于民營競爭對手， 水平相對較低，但今年已經(jīng)把提高管理水平，降低生產(chǎn)成本與費用作為重點工作來抓。上半年期間費用率同比下降明顯，凈利率大幅提高。 我們預(yù)測12/13/14 年的EPS 分別為0.21、0.33、0.54 元， PE 分別是38，24，15 倍。維持公司的增持評級
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