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投資要點(diǎn)： 
    ●公司三大業(yè)務(wù)各有看點(diǎn)。公司為復(fù)合紙與轉(zhuǎn)移紙行業(yè)龍頭，隨著公司業(yè)務(wù)不斷拓展，公司目前已經(jīng)形成了中高檔包裝材料、鋁箔、導(dǎo)電膜 “三駕馬車”并駕齊驅(qū)、協(xié)同發(fā)展的局面。隨著河南萬(wàn)順已于今年 4月投產(chǎn)，公司在北方市場(chǎng)將有更多的話語(yǔ)權(quán)， 新研發(fā)成功的玻璃卡紙以及和紅云紅河的合作將使轉(zhuǎn)移紙和復(fù)合紙業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司以 7.5億元現(xiàn)金收購(gòu)江蘇中基 75%股權(quán)進(jìn)軍鋁箔行業(yè)，江蘇中基產(chǎn)品為包裝用高精度雙零鋁箔，需求與盈利能力均高于傳統(tǒng)鋁箔，未來(lái)鋁箔行業(yè)改善可能性也較大。按公司收購(gòu)承諾，中基 12/13/14 凈利潤(rùn)不低于 1.07/1.35/1.47 億元，折合增厚EPS 分別為 0.20/0.32/0.35 元。公司公告 ITO 導(dǎo)電膜的正式投產(chǎn)，又使公司出現(xiàn)新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。
    ●導(dǎo)電膜項(xiàng)目已投產(chǎn)，訂單與良率需持續(xù)跟蹤，大尺寸產(chǎn)品盈利能力或較高。公司公告稱其 ITO 導(dǎo)電膜項(xiàng)目已經(jīng)投產(chǎn)，設(shè)計(jì)產(chǎn)能為 100 萬(wàn)平米/年。導(dǎo)電膜處于觸摸屏產(chǎn)業(yè)鏈的中游環(huán)節(jié)，目前主要依靠進(jìn)口，下游觸屏類消費(fèi)電子的持續(xù)升溫將帶動(dòng)上游導(dǎo)電膜需求增長(zhǎng)，一旦公司獲取訂單并以較高良率進(jìn)行量產(chǎn)之后，進(jìn)口替代的先發(fā)優(yōu)勢(shì)將顯現(xiàn)。而公司大尺寸產(chǎn)品具有一定的壁壘，可能具備較強(qiáng)的盈利能力。雖然關(guān)于觸屏技術(shù)發(fā)展方向仍有爭(zhēng)議，但薄膜由于其成本優(yōu)勢(shì)仍會(huì)在中低端市場(chǎng)得到青睞，未來(lái)中低端市場(chǎng)也將保持快速擴(kuò)張的趨勢(shì)，公司可能具有較大的擴(kuò)產(chǎn)空間。 
    ●繼續(xù)給予“增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司 12/13 年 EPS 為 0.41/0.58 元，該盈利預(yù)測(cè)基本沒(méi)有考慮導(dǎo)電膜的貢獻(xiàn)， 目前股價(jià)對(duì)應(yīng)12年P(guān)E為17.6X，繼續(xù)給予“增持”評(píng)級(jí)。