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投資建議：
    上半年業(yè)績基本符合預(yù)期，維持2012-2014 年0.39 元/0.46 元/0.59 元的盈利預(yù)測，對應(yīng)當(dāng)前PE 分別為42X、35X、28X,當(dāng)前估值相對較高，但我們認(rèn)為隨著兩個募投項目逐步投產(chǎn)，公司作為“資源—深加工——貿(mào)易”產(chǎn)業(yè)鏈一體化的貴金屬材料綜合龍頭企業(yè)，長期發(fā)展?jié)摿^大，維持“推薦”評級。
    事件：
    公司發(fā)布2012 年半年報，上半年實現(xiàn)營收1.54 億元，同比下降3.1%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤0.28 億元，同比下降7.2%，實現(xiàn)每股收益0.18 元，扣非后每股收益0.15 元，同比下滑25%。
    要點：
    業(yè)績基本符合預(yù)期，盈利基本穩(wěn)定。上半年業(yè)績基本符合預(yù)期。公司自剝離鎳業(yè)務(wù)后已逐步形成“貴金屬資源——深加工——貿(mào)易”一體化的產(chǎn)業(yè)鏈，上半年由于受經(jīng)濟(jì)疲軟及貴金屬價格波動的影響，公司大部分產(chǎn)品的收入同比均出現(xiàn)下滑，其中信息功能材料下滑最大，幅度達(dá)到22.3%，其他產(chǎn)品貴金屬特種功能材料、貴金屬環(huán)保及催化功能材料同比基本持平，下滑幅度均在5%以內(nèi)。但由于公司加大了資源拓展力度，資源板塊營收同比增長16.36%，使得公司綜合毛利率基本維持穩(wěn)定，分產(chǎn)品看除了信息功能材料產(chǎn)品下滑5.11個百分點，其他產(chǎn)品變化不大。
    銷售費用增加，營業(yè)外收入大增。期間費用率略有上升，較去年同期提高0.2個百分點，其中銷售費用同比增加11%，其他費用保持穩(wěn)定。
    營業(yè)外收入同比上升182.30%至0.05億，主要原因是由于新投資項目為鼓勵項目，政府補助同比增加182%。此外，由于母公司因高新技術(shù)企業(yè)資格復(fù)審批文未下達(dá)，所得稅暫按25%計提導(dǎo)致所得稅同比大增。
    應(yīng)收賬款增加，存貨水平穩(wěn)定。存貨賬面價值與去年持平，存貨周轉(zhuǎn)率今年上半年為3.04，而去年同期為3.50，有所下降，主要是由于銷售水平下降所致；應(yīng)收賬款大幅增加，較期初上漲184.33%達(dá)到3.71 億，主要原因是尚未到信用結(jié)算期銷售貨款增加所致。
    公司資本結(jié)構(gòu)趨于健康，償債能力強。公司資產(chǎn)負(fù)債率較去年同期，下降了6.57 個百分點，達(dá)到51.59%，資本結(jié)構(gòu)趨于健康；同時流動比率、速動比率分別為1.75、1.21，較去年同期的1.52、1.01 均有所上升，公司的短期償債能力正不斷增強。