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      中報(bào)EPS0.77元符合預(yù)期，12Q2業(yè)績(jī)?nèi)缙诖蠓棉D(zhuǎn)  收入18.85億元（+28%），營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.82億元（+8%），利潤(rùn)總額2.94億元（+4%），凈利潤(rùn)2.47
    億元（+4%），歸母公司凈利潤(rùn)2.29億元（+4%，符合我們預(yù)期的+5%），EPS0.77元；扣非后凈利潤(rùn)2.18億元
    （+8%），合每股0.74元。ROE為7.82%；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流1.13元/股，歷年來(lái)基本超凈利潤(rùn)表現(xiàn)優(yōu)異。 12Q2收入9.92億增37%實(shí)際增20%，扣非凈利潤(rùn)1.08億增24%大幅好轉(zhuǎn)。 原料藥業(yè)務(wù)環(huán)比大幅好轉(zhuǎn)，制劑業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)  原料藥：收入4億元增1%凈利潤(rùn)3100萬(wàn)元環(huán)比大幅好轉(zhuǎn)同比增7%。其中麗珠合成（主營(yíng)頭孢，2012年合并麗達(dá)藥業(yè)）自身虧損1400萬(wàn)，環(huán)比11Q2（虧3800萬(wàn)）明顯好轉(zhuǎn)，麗珠合成11Q2-Q4大幅虧損，預(yù)計(jì)2012全年有望減虧。福州福興、新北江、麗達(dá)持續(xù)盈利，合計(jì)4400萬(wàn)小幅增14%。 制劑：收入增長(zhǎng)38%，剔除因銷售模式改革（高開(kāi)票約2.3億元）影響，實(shí)際增長(zhǎng)17%（其中抗生素制劑收入下降16%，其他制劑整體增長(zhǎng)23%）。其中：化學(xué)制劑6.6億元增長(zhǎng)21%（其中促性激素增長(zhǎng)54%），中藥制劑6.5億元增長(zhǎng)74%（實(shí)際增長(zhǎng)26%，其中參芪扶正4.7億元，收入增長(zhǎng)104%，量增30%價(jià)增57%。），診斷試劑及設(shè)備1.5億元增長(zhǎng)22%。 總收入剔除高開(kāi)票影響，預(yù)計(jì)實(shí)際增長(zhǎng)12%，銷售費(fèi)用實(shí)際增長(zhǎng)16%?？鄯呛髢衾麧?rùn)剔除原料藥業(yè)務(wù)，制劑業(yè)務(wù)同比增約10%環(huán)比增33%。 風(fēng)險(xiǎn)提示   原料藥業(yè)務(wù)波動(dòng)（其中抗生素原料藥虧損）；固定資產(chǎn)、單抗研發(fā)投入影響凈利潤(rùn)表現(xiàn)；中藥材價(jià)格大幅波動(dòng)。 全年業(yè)績(jī)?cè)鏊偾暗秃蟾?，維持"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)  公司擁有參芪扶正注射液、醋酸亮丙瑞林微球、鼠神經(jīng)生長(zhǎng)因子三大優(yōu)秀品種，促性激素、診斷試劑及設(shè)備兩大業(yè)務(wù)處在行業(yè)前列且快速增長(zhǎng)，同時(shí)積極向單抗領(lǐng)域發(fā)展和轉(zhuǎn)型，中長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展可期。保守預(yù)測(cè)并維持12-14EPS 1.40/1.65/1.92元，對(duì)應(yīng)12-14PE19/16/13x。受2011Q1高基數(shù)影響12Q1業(yè)績(jī)同比略有下降，而全年業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型暗秃蟾?，?jīng)營(yíng)逐季好轉(zhuǎn)。目前估值合理，市值偏低，2012年有望是公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，未來(lái)有望保持15%-20%的平穩(wěn)增長(zhǎng)，維持"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)，一年期合理價(jià)30~33元（13PE 18-20X）