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    毛利率提高0.67 個(gè)百分點(diǎn)，業(yè)績略超預(yù)期。上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入88.03 億元，同比增長22.10%；歸屬于母公司的凈利潤2.40 億元，同比增長45.61%，扣非凈利潤大幅增長63.72%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.833 元。業(yè)績略超預(yù)期，主要是綜合毛利率較去年提高0.67 個(gè)百分點(diǎn)至9.5%，一方面由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動(dòng)醫(yī)藥制造毛利率上升2.92 個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)通過優(yōu)化運(yùn)輸線路、使用節(jié)能設(shè)備的途徑降低運(yùn)營成本，從而使物流及倉儲(chǔ)服務(wù)毛利率同比上升11.08 個(gè)百分點(diǎn)。  聚焦資源優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，商業(yè)網(wǎng)絡(luò)布局加快。政策對(duì)注射劑及粉針劑等限制較多，公司進(jìn)一步集中頭孢固體劑型，粉針劑型同比下降，加大戰(zhàn)略品種達(dá)力芬、達(dá)力叮、達(dá)力新片的銷售占比。目前公司在兩廣地區(qū)已覆蓋2000 多家醫(yī)院，市場份額在20%左右，今年醫(yī)院分銷業(yè)務(wù)增速在25%左右，未來有望在兩廣25 個(gè)區(qū)域?qū)崿F(xiàn)二甲以上醫(yī)院全部覆蓋，強(qiáng)化分銷業(yè)務(wù)的區(qū)域領(lǐng)先優(yōu)勢；同時(shí)快速推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)下沉，加大第三終端覆蓋率，持續(xù)優(yōu)化業(yè)態(tài)、品種結(jié)構(gòu)，提升疫苗、器械等新業(yè)務(wù)的銷售貢獻(xiàn)。  加大商業(yè)并購力度，維持增持評(píng)級(jí)。今年公司收購江門市仁仁藥業(yè)，預(yù)計(jì)還有加大在兩廣地區(qū)并購力度的可能性。公司是國藥集團(tuán)打造千億航母的重要組成部分，同時(shí)兩廣地區(qū)仍有充足發(fā)展空間， 上調(diào)2012～2014 年EPS 預(yù)測至1.65 元（+0.15 元）、2.10 元（+0.19 元）、2.60 元（+0.27 元），目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為18X、14X、12X，估值具備吸引力，維持增持評(píng)級(jí)。  風(fēng)險(xiǎn)提示：抗生素政策實(shí)施力度超出預(yù)期；新收購企業(yè)業(yè)務(wù)開展具有不確定性。