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    美菱電器(000521.SZ/人民幣4.36, 持有)12 年上半年實現(xiàn)收入53.1 億元，同比下滑3%，實現(xiàn)凈利潤1.1 億元，同比下降12.1%，實現(xiàn)每股收益0.174 元，業(yè)績基本符合我們的預期。收入下滑主要由于房地產(chǎn)市場調控和經(jīng)濟增速下滑等因素影響，國內市場需求不足，同時海外市場增長乏力。上半年，我國冰箱行業(yè)內銷3,061 萬臺，同比下降9.7%；出口1,018 萬臺，同比增長4.45%。
    公司毛利率從去年上半年的21.4%小幅提高至當期的23.9%。銷售費用率從17.9%略降至17.7%，管理費用率從2.6%提高到3%。原材料價格較去年同期有所下降以及產(chǎn)品結構改善使得毛利率回升，銷售費用率基本穩(wěn)定表明公司進行的渠道改革尚未充分體現(xiàn)出成效，而研發(fā)費用投入的加大導致管理費用率有所增長。當期財務費用較上年下降126.9%主要由于利息收入的增加以及匯兌損益的減小。營業(yè)外收入大幅下降96.2%主要由于去年同期存在空調節(jié)能惠民補貼收入。凈利率從去年同期的2.3%下降至當期的2.1%。
    上半年，公司內銷45.2 億元，與去年同期基本持平，內銷毛利率27.3%，較去年25.1%高出2.2 個百分點；出口6.2 億元，較去年同期下滑4.4%，出口毛利率3.1%，較去年同期的2.4%提高0.6 個百分點。
    據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)統(tǒng)計，公司上半年銷售冰箱270.7 萬臺，同比增長10%，其中內銷223.5 萬臺，同比增長1.7%；出口47.2 萬臺，同比增長78.9%，銷量的增長反映出產(chǎn)品均價出現(xiàn)較大幅度下滑。
    我們認為，在國內外宏觀經(jīng)濟形勢整體未現(xiàn)明顯好轉跡象的情況下，下半年冰箱行業(yè)總體形勢不會有大的變化。隨著公司重點推廣的“雅典娜”高端品牌冰箱銷量的提升（目前三門冰箱占公司銷量比例達到40%），下半年業(yè)績表現(xiàn)有望好于上半年。公司公布每10 股轉增2 股的方案，轉增后，總股本由636,449,338 增加到736,595,205 股。我們維持對公司12-14 年每股盈利預測0.4元、0.46 元和0.51 元，對應攤薄后每股收益0.33 元、0.38 元和0.42 元，并維持對其持有評級。