>> 國海證券-豐林集團(601996)中報點評：受累房地產(chǎn),業(yè)績存預(yù)期-120821
| 上傳日期： |
2012/8/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性（下調(diào)） |
作者： |
劉金滬 |
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評論：
受累房地產(chǎn)，成本壓力大 報告期內(nèi)，人造板業(yè)務(wù)占公司收入91.7%（其中纖維板占比85%），產(chǎn)量、銷量分別同比下降3.9%和9.6%。
據(jù)統(tǒng)計，除9%的纖維板用于包裝及其他用途外，其余均應(yīng)用于家具、建筑裝修和木地板。換言之，公司收入與房地產(chǎn)行業(yè)的關(guān)聯(lián)程度高達80%以上。這直接導(dǎo)致報告期內(nèi)公司營業(yè)利潤同比驟降82%，毛利率下滑7.5 個百分點至1.7%。公司上半年成本壓力的主要來源是化工原料成本同比大幅上升以及公司引進人才造成的人力成本上升,總體幅度約為30%。由于公司人力成本已于報告期內(nèi)集中體現(xiàn)，化工原料價格也于年中見頂回落，下半年回歸至合理水平將是大概率事件，我們認為公司成本壓力已基本得以釋放。 返利手段見效，確保公司盈利 由于行業(yè)景氣度欠佳、春節(jié)期間下游工廠停工等因素，公司一季度短暫陷入虧損。為扭轉(zhuǎn)不利局面，公司果斷采用積極的返利政策，加大銷售力度（產(chǎn)品價格并未因此下降）， 從而導(dǎo)致報告期內(nèi)銷售費用同比上漲73%,其中新增的"銷售返利"一項數(shù)額高達730 萬元，等同于報告期內(nèi)營業(yè)利潤。我們認為這是公司應(yīng)對宏觀經(jīng)濟不利因素的短期手段，顯示出公司在經(jīng)營的關(guān)鍵時期抓銷售、去庫存的堅定決心?？焖俣嗅槍π缘膽?yīng)對舉措使得公司主營業(yè)務(wù)一季度虧損796 萬元后，上半年最終實現(xiàn)盈利721 萬元。
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