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最新消息
    山推公布了2012 年上半年業(yè)績，收入/凈利潤分別為人民幣57.97 億元/6,200 萬元，同比下降37%/88%，分別較高華預(yù)測的58.12 億元/1.42 億元低0%/56%，占萬得市場全年收入/凈利潤預(yù)測142.45 億元/4.90 億元的41%/13%。對應(yīng)的二季度實(shí)際收入/凈利潤分別為人民幣29.74 億元/1,200 萬元，分別較高華預(yù)測低0%/87%。
    分析
    要點(diǎn)：積極的方面是，毛利率小幅上升（2012 年二季度為14%，而2012 年一季度/2011 年四季度分別為13%/10% ），我們認(rèn)為這主要是受益于推土機(jī)出口的較高利潤率（2012 年二季度出口占推土機(jī)銷量的48%，而2012 年一季度/2011 年四季度分別為41%/44%）；然而，我們認(rèn)為利潤率將受到以下因素的進(jìn)一步侵蝕：1) 由于工資和研發(fā)費(fèi)用上升，上半年銷售管理費(fèi)率從去年同期6%上升至10%；2) 財(cái)務(wù)成本率也從去年上半年的1.2%提高了超過一倍至2.5%，并且可能隨著公司發(fā)行人民幣5 億元的中期票據(jù)（8 月20 日宣布）而進(jìn)一步上升；3) 二季度聯(lián)營虧損進(jìn)一步擴(kuò)大至人民幣1400 萬元的新高，主要是赤峰小松表現(xiàn)不理想所致。
    潛在影響
    我們對山推的每股盈利預(yù)測和目標(biāo)價(jià)格正在重估中，等待更詳細(xì)的信息。