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投資要點(diǎn)
    【粵電力A 公布2012 年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入78.3 億元，同比增21%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)2.9 億元，同比下降8%；每股收益0.1 元，每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金0.7 元。
    點(diǎn)評(píng)：
    毛利同比增23%，業(yè)績(jī)穩(wěn)健步入上升周期?；涬娏 是以火電為主營(yíng)業(yè)務(wù)的電力公司，2012 年期末裝機(jī)容量622 萬(wàn)千瓦（并表口徑），其中火電燃煤機(jī)組占99%，因而其業(yè)績(jī)表現(xiàn)與市場(chǎng)煤價(jià)相關(guān)性較強(qiáng)。2012年上半年，秦皇島大同優(yōu)混平倉(cāng)價(jià)為821 元/噸，同比降-3.1%，而同期粵電力A 毛利潤(rùn)為8.29 億元，同比增23%，創(chuàng)出2010 年后的新高（剔除奧里油電廠投產(chǎn)影響后為-0.07%，仍乃2010 年后新高）。我們認(rèn)為，毛利不同時(shí)期變化的驅(qū)動(dòng)因素有別，但與煤價(jià)的反向同步性恰證明，以粵電力為代表的沿?；痣娖髽I(yè)業(yè)績(jī)呈現(xiàn)反經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)動(dòng)的軌跡。