>> 中信建投-明泰鋁業(yè)(601677)需求下行與成本上升導致業(yè)績大幅下滑-120821
| 上傳日期： |
2012/8/22 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性（首次） |
作者： |
張芳，郭曉露 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司是專業(yè)鋁板帶箔生產(chǎn)商，冷軋能力達到35 萬噸，產(chǎn)品品種齊全。其中，合金板、印刷用PS 鋁版基產(chǎn)量較高，占到鋁材總產(chǎn)量的60%以上。
合金板帶是公司主打產(chǎn)品，應用領域廣泛，附加值較高。公司產(chǎn)品平均加工費水平在4500 元左右。 主要產(chǎn)品盈利能力下滑帶動業(yè)績大幅下滑 受宏觀經(jīng)濟下行影響，公司主要產(chǎn)品需求下降，同時電力等能源成本上升，共同擠壓盈利空間，導致上半年業(yè)績大幅下滑。二季度公司產(chǎn)銷規(guī)模提升，并加強期間費用控制，使得凈利潤環(huán)比有較大的提升。 分大類來看，由于鋁板帶產(chǎn)品附加值較低，受經(jīng)濟下行影響較大。特別是PS 鋁版基行業(yè)產(chǎn)能過剩，我們估計業(yè)績下滑比較明顯。鋁箔產(chǎn)品附加值較高，需求情況好于鋁板帶，業(yè)績好于鋁板帶。 出口形勢嚴峻，開拓國內(nèi)市場任務艱巨 公司出口業(yè)務收入占比達35%以上，對公司業(yè)績影響較大。報告期外圍經(jīng)濟嚴重下行，及鋁價倒掛，公司出口盈利空間收窄。為此，公司減少出口訂單，導致出口收入下降達46.92%，毛利率大幅下降9.97 個百分點。公司積極開拓國內(nèi)市場，以彌補出口損失。下半年國內(nèi)經(jīng)濟仍需經(jīng)歷探底過程，公司市場開拓也面臨挑戰(zhàn)。 盈利轉(zhuǎn)暖或始于明年下半年 公司募投項目新增產(chǎn)能5 萬噸，升級換代產(chǎn)品年產(chǎn)能2 萬噸，結(jié)構(gòu)調(diào)整替代產(chǎn)品年產(chǎn)能3 萬噸，報告期末項目進度32%。我們估計最快明年下半年建成投產(chǎn)。屆時，產(chǎn)能規(guī)模提升的同時，高附加值合金板帶材產(chǎn)品比重增加，綜合盈利能力有望提升。
盈利預測和評級 我們預測，公司2012~2014 年EPS 分別為0.36 元/0.42 元/0.57 元， 首次給予"中性"評級。
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