>> 銀河證券-首創(chuàng)股份(600008)水務(wù)資產(chǎn)盈利將明顯改善-120821
| 上傳日期： |
2012/8/23 |
大小： |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
馮大軍 |
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1．事件 2012 年8 月21 日，首創(chuàng)股份公布2012 年中報：公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入12.18 億元，同比增長2.59%；歸屬于上市公司凈利潤1.57 億元，基本每股收益0.07 元，同比下降2.12%。 2．我們的分析與判斷 （一）綜合毛利率開始穩(wěn)步上升 2012 上半年，公司綜合毛利率為48.60%，同比增長2.12%。其中污水處理業(yè)務(wù)收入5.36 億元，同比下降6.27%，毛利率增加2%；自來水供應(yīng)營業(yè)收入3.17 億元，同比下降0.17%，毛利率增加2.98%，主要原因是部分下屬水廠自來水價、污水處理費上調(diào)， 但宏觀經(jīng)濟下滑影響了供排水量需求。垃圾處理業(yè)務(wù)收入1049 萬元，同比下降14.67%。京通快速路收費1.66 億元，同比增長2.13%， 主要原因是在北京東部地區(qū)經(jīng)濟快速發(fā)展狀況下客流量增加。土地開發(fā)業(yè)務(wù)收入6358 萬元，同比增長894.16%。水務(wù)建設(shè)業(yè)務(wù)收入7770 萬元，同比增加6.35%。 （二）土地開發(fā)成為穩(wěn)定增長點 公司未來將加大水務(wù)建設(shè)工程的規(guī)劃、設(shè)計、施工業(yè)務(wù)規(guī)模， 從目前情況看，公司有很多水廠需要維修改造同時也需要新建很多水廠，這些下屬老城區(qū)水廠可能拆遷到郊區(qū)，重估價值將高于土地賬面價值，該業(yè)務(wù)在未來幾年內(nèi)具有持續(xù)性。公司在與地方政府的合作中提出了"水地聯(lián)做"的經(jīng)營模式，即公司無償?shù)馗纳飘?dāng)?shù)厮h(huán)境增加土地附加值，同時也會獲得部分土地的一級開發(fā)權(quán)。 （三）水務(wù)資產(chǎn)盈利將明顯改善 公司目前參控股水務(wù)項目30 多個，水務(wù)產(chǎn)能有1300 萬噸/日， 到2012 年底規(guī)模將達到1500 萬噸/日，但公司目前水務(wù)凈資產(chǎn)收益率只有4.5%，與公用事業(yè)公司8%-10%的合理凈資產(chǎn)收益率相比，還有較大提升空間。我們認為隨著我國水務(wù)市場化改革的不斷深入，公司下屬水廠水價、污水處理費上調(diào)是大概率事件，公司水務(wù)資產(chǎn)盈利水平將持續(xù)提升，我們預(yù)測公司現(xiàn)有水務(wù)資產(chǎn)對應(yīng)合理的每股收益為0.3 元。 3．投資建議 我們預(yù)測公司2012-2014 年營業(yè)收入分別為39.8 億、46.0 億、54.0 億元，EPS 分別為0.28、0.36、0.47 元，對應(yīng)PE 分別15X、12X、9X。我們認為公司目前股價被低估，看好公司水務(wù)環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展前景，預(yù)計公司水務(wù)業(yè)績有望翻倍增長，因此維持公司"推薦" 評級。
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