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    報(bào)告摘要：
    上半年，公司實(shí)現(xiàn)銷售收入8.51億元，同比下降10%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6639萬(wàn)元，同比下降30%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)14%。
    上半年，受國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)影響，需求下降導(dǎo)致訂單不足。但隨著冷鏈物流行業(yè)的發(fā)展，公司依托組合式冷庫(kù)、氣調(diào)保鮮庫(kù)等成套產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)，為華潤(rùn)、中糧、雨潤(rùn)、伊利、思念等行業(yè)龍頭企業(yè)提供了多項(xiàng)成套工程服務(wù)，上半年實(shí)現(xiàn)成套工程銷售收入同比增長(zhǎng)20%以上。
    參股公司貢獻(xiàn)的投資收益仍是公司主要的利潤(rùn)來(lái)源。上半年，公司對(duì)聯(lián)營(yíng)和合營(yíng)企業(yè)的投資收益占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的68%。其中，對(duì)公司投資收益貢獻(xiàn)最大的有大連三洋壓縮機(jī)、大連三洋冷鏈和大連三洋制冷等。
    大連三洋壓縮機(jī)有限公司：上半年公司大力推廣直流變頻渦旋壓縮機(jī)；借助規(guī)模優(yōu)勢(shì)，通過(guò)價(jià)格調(diào)整等方式積極開(kāi)拓市場(chǎng)。但由于經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的影響，下游需求低迷，渦旋壓縮機(jī)行業(yè)也受到一定影響。2012年上半年實(shí)現(xiàn)銷售收入9.68億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4981萬(wàn)元，同比下降22%。
    大連三洋冷鏈有限公司：上半年，公司取得壓力管道安裝許可資質(zhì)，正式跨入特種設(shè)備安裝行列，飲品冷柜生產(chǎn)在效率、成本、安全、質(zhì)量等方面均實(shí)現(xiàn)大幅提升。隨著“E站式”服務(wù)的開(kāi)展、東南亞市場(chǎng)的拓展和新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，2012年上半年實(shí)現(xiàn)銷售收入10.6億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2977萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)15%。
    大連三洋制冷有限公司：通過(guò)與大連三洋空調(diào)機(jī)的一體化經(jīng)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)大型空調(diào)事業(yè)的資源優(yōu)化配臵。大連三洋制冷重點(diǎn)開(kāi)發(fā)的超低溫度廢熱水利用機(jī)組試制成功，進(jìn)一步拓展了主導(dǎo)產(chǎn)品溴冷機(jī)的應(yīng)用領(lǐng)域。上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)312萬(wàn)元。
    我們預(yù)計(jì)2012-2014年公司營(yíng)業(yè)收入增速分別為-7%，8%，11%，EPS分別為0.36元，0.45元，0.51元。公司8月21日收盤(pán)價(jià)6.13元，相對(duì)2012年估值為16倍，與可比上市公司相比，估值仍具有一定空間。我們給予公司18倍估值，維持“中性-A”的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)6.55元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回落影響，公司傳統(tǒng)食品冷凍冷藏設(shè)備行業(yè)市場(chǎng)有效需求不足。國(guó)家冷鏈發(fā)展速度低于預(yù)期。原材料價(jià)格和人工成本上漲的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)開(kāi)拓不利，競(jìng)爭(zhēng)激烈。