>> 齊魯證券-煌上煌(002695)產(chǎn)業(yè)鏈完整的醬鹵肉制品龍頭-120823
| 上傳日期： |
2012/8/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
謝剛 |
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江西煌上煌是國內(nèi)醬鹵肉制品龍頭企業(yè)，產(chǎn)品以畜禽類加工產(chǎn)品為主，佐餐涼菜等休閑食品為輔。公司產(chǎn)品品類豐富，品種多達200 余種，口味以鮮、香、辣味特色。最近幾年公司發(fā)展迅速，從江西本地逐步擴張到廣東、福建、陜西等全國11 個省市、直轄市。2009 年到2011 年省外占比從17.43%提升至28.32%。
公司將受益于醬鹵肉制品快捷食品行業(yè)的增長潛力以及行業(yè)集中度提升所帶來的市場份額提升。快捷消費肉制品行業(yè)在我國規(guī)模以上肉制品加工業(yè)中15.1%的占比與發(fā)達國家50%的水平存在很大差距。快捷消費肉制品行業(yè)未來增長空間巨大。同時，龍頭企業(yè)將憑借品牌、規(guī)模、產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營等優(yōu)勢逐步淘汰小型作坊式企業(yè)，市場份額將逐步向規(guī)模以上的大型龍頭企業(yè)集中。
公司目前最大的優(yōu)勢除了差異化的定位、成熟的門店管理能力之外，核心競爭力在于其完善的產(chǎn)業(yè)鏈帶來的議價能力提升。2012 年上半年，在原材料價格下行以及屠宰業(yè)務(wù)所消化的簽約農(nóng)戶合作社的原材料供應(yīng)數(shù)量而節(jié)約的成本雙重因素下，公司禽類業(yè)務(wù)毛利率大幅提升。未來屠宰業(yè)務(wù)將成為公司新的利潤增長點。
短期量的增長主要來自門店的擴張帶動的銷量提升以及精細化管理所帶來的單店收入的增長。預計2012、2013、2014 年的新增直營店25、40 和42 家；新增加盟店257、440 和635 家。
業(yè)績預測與估值：基于公司所處行業(yè)的發(fā)展?jié)摿σ约肮镜木C合競爭優(yōu)勢。我們認為公司在未來幾年將保持快速增長。預計公司2012~2014 年營收10.46、13.49、17.59 億元，凈利潤分別為0.96、1.27 和1.75 億元，EPS 分別為0.84 元、1.18 元和1.58 元。結(jié)合同類公司估值情況給予公司22~25XPE。合理詢價區(qū)間為18 48~21 00 元。
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