>> 安信證券-國元證券(000728)2012年中報點(diǎn)評：估值具備優(yōu)勢-120828
| 上傳日期： |
2012/8/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持-A |
作者： |
楊建海，賀立 |
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報告摘要：
凈利潤同比降幅較為明顯。2012年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.4億元，同比減少19%；共實(shí)現(xiàn)凈利潤3億元，同比減少33%。公司上半年業(yè)績降幅較為明顯，主要是由于經(jīng)紀(jì)和投行業(yè)務(wù)收入同比減少較多。期末公司凈資產(chǎn)為149億元，每股凈資產(chǎn)為7.59元。
經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比明顯下降。上半年公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入3.7億元，同比下降29%，略低于行業(yè)平均的33%；經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)利潤總額占公司利潤總額的比例為32%，同比減少18個百分點(diǎn)。
融資融券業(yè)務(wù)毛利率高。公司上半年融資融券業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.27億元，同比增長32%。同時融資融券業(yè)務(wù)的毛利率高達(dá)93%，是所有業(yè)務(wù)中利潤率最高的，相應(yīng)的我們看到融資融券業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了收入的3%，但貢獻(xiàn)了利潤總額的7%。
自營業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)三成業(yè)績。 公司上半年實(shí)現(xiàn)自營業(yè)務(wù)收入1.6億元，同比增長104%，自營業(yè)務(wù)在利潤總額中的貢獻(xiàn)比例為28%，同比提升14個百分點(diǎn)；但我們看到，公司可供出售類股票資產(chǎn)中尚有約2億元浮虧。期末，公司權(quán)益類資產(chǎn)占凈資本的比重為11%，較年初略有下降。
投行業(yè)務(wù)收入大幅減少。公司上半年只實(shí)現(xiàn)0.6億元的投行業(yè)務(wù)收入，同比減少75%，主要是由于上半年公司只有2個IPO項(xiàng)目。目前公司還有11個在會審核項(xiàng)目，預(yù)計(jì)后續(xù)投行收入有所保障。
公司估值具備優(yōu)勢，維持其增持-A的投資評級和14元的目標(biāo)價。公司目前股價對應(yīng)的2012年P(guān)/B僅1.3倍，估值具備優(yōu)勢，同時待創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展后則公司或?qū)⑤^為受益，我們維持公司增持-A的投資評級和14元的目標(biāo)價。
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