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報(bào)告關(guān)鍵點(diǎn)：
    收入持平，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下滑顯著
    營(yíng)業(yè)外收入大幅增加，凈利潤(rùn)率仍大幅下滑
    業(yè)績(jī)受累于彩電業(yè)務(wù)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流改善明顯
    報(bào)告摘要：
    事件：2012年上半年，四川長(zhǎng)虹實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入232億元，同比基本持平；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)1.47億元，同比下滑了36%。上半年公司實(shí)現(xiàn)EPS為0.03元。
    收入持平，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下滑顯著。2012年2季度，彩電行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)趨勢(shì)明顯，長(zhǎng)虹彩電內(nèi)銷(xiāo)均價(jià)2817元，同比下滑了4%。同期公司總銷(xiāo)量增長(zhǎng)了3%，最終收入與去年基本持平。然而受財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加的影響，公司上半年?duì)I業(yè)利潤(rùn)為-9273萬(wàn)元。上半年公司實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)費(fèi)用1.85億元，比去年同期增長(zhǎng)了1.68億元。財(cái)務(wù)費(fèi)用的大幅增長(zhǎng)主要是由于去年匯兌收益為公司貢獻(xiàn)了2.52億元，而今年上半年貢獻(xiàn)不明顯。
    營(yíng)業(yè)外收入大幅增加，凈利潤(rùn)率仍大幅下滑。2012年上半年，四川長(zhǎng)虹實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)外收入3.84億元，同比增長(zhǎng)了80%。其來(lái)源主要是處臵非流動(dòng)資產(chǎn)利得，其中四川長(zhǎng)虹電源有限責(zé)任公司土地收儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)外手誤2.57億元。因此，在營(yíng)業(yè)外收入項(xiàng)目的調(diào)整下，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)率0.63%，比去年同期下滑了0.4個(gè)百分點(diǎn)。
    業(yè)績(jī)受累于彩電業(yè)務(wù)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流改善明顯。2012年上半年，公司上半年業(yè)績(jī)的下滑主要還是受累于彩電業(yè)務(wù)。上半年公司彩電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利率18%，比去年同期下滑了6個(gè)百分點(diǎn)。盡管業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不樂(lè)觀(guān)，但是公司的現(xiàn)金流情況依然出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)。2012年上半年，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為1.6億元，而去年同期為-9億元。僅2012年2季度，公司則實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~為10億元。
    投資建議。我們認(rèn)為彩電行業(yè)下半年競(jìng)爭(zhēng)格局有望好轉(zhuǎn)，加之智能電視新品的集中投放，公司下半年的業(yè)績(jī)有望環(huán)比回升。我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年的收入增速分別為4%、11%、9%，EPS分別為0.09元、0.10元、0.11元，對(duì)應(yīng)的PE分別為23倍、20倍、18倍。維持增持-B的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)2.4元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)；面板價(jià)格持續(xù)上漲；智能電視新品推廣受阻。