>> 招商證券-國電電力(600795)盈利趨勢向好,業(yè)績逐漸釋放-120829
| 上傳日期： |
2012/8/30 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦-A |
作者： |
彭全剛 |
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上半年實現(xiàn)每股收益0.078 元，略好于市場預期。上半年，公司實現(xiàn)主營業(yè)務收入267.0 億元，同比增長11.5％，實現(xiàn)利潤總額20.6 億元，同比增長4.3％，歸屬于母公司所有者的凈利潤12.0 億元，同比增長6.1%，折合每股收益為0.078 元，扣除非經(jīng)常性損益后0.063 元，略好于市場預期。
電力業(yè)務增收增利，非電業(yè)務貢獻豐厚。上半年，在電價提升、煤價趨降的行業(yè)背景下，公司電力業(yè)務盈利逐漸轉(zhuǎn)好，虧損面大大減少，公司毛利率達到18%，提升1.6 個百分點。另外，公司非電業(yè)務也收獲頗豐，河北銀行和同忻煤礦分別貢獻投資收益1.4、1.2 億元，較去年同期有較大提升?？傮w來講，裝機結(jié)構(gòu)良好，多元化布局均衡，是公司業(yè)績良好的主要原因。
電量保持平穩(wěn)，新機組貢獻較大。上半年，公司累計完成發(fā)電量735 億千瓦時，同比增加3.3%，利用小時2404 小時，高于全國平均水平170 小時。我們認為，受宏觀經(jīng)濟放緩影響，公司發(fā)電利用小時有所下降，但受新機組投產(chǎn)、統(tǒng)計口徑等因素影響，公司總體發(fā)電量仍有增長。
后續(xù)項目儲備豐厚，清潔能源不斷提升。截至6 月底，公司控股裝機容量達到3214 萬千瓦，清潔能源比重達到28.7%，電力結(jié)構(gòu)較為均衡，保障了公司盈利。另外，公司后續(xù)項目儲備豐厚，上半年共計核準285 萬千瓦裝機，同時，大量優(yōu)質(zhì)項目前期工作有序推進，2015 年末，公司裝機將突破6000萬千瓦，清潔能源比例達到41%，非電業(yè)務比例也將大幅提升。
盈利趨勢向好，業(yè)績逐漸釋放，維持“強烈推薦”評級。下半年，煤價下跌將帶動公司火電板塊的盈利改善，大渡河來水豐沛，公司水電預期良好，公司已進入持續(xù)向好的發(fā)展環(huán)境，我們測算公司2012～2014 年每股收益為0.24、0.27、0.31 元，對應PE 為11、9、8 倍，在電力行業(yè)中估值相對安全，我們維持對公司的“強烈推薦”投資評級，目標價3.0～3.3 元。
風險提示：煤炭價格大幅反彈，用電增速低于預期，發(fā)電小時下降。
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