>> 方正證券-二六三(002467)原有主業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化,期待并購(gòu)成效顯現(xiàn)-120827
| 上傳日期： |
2012/8/30 |
大?。?/td>
| 657KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
徐力，王聰 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：
2012年8月26日，公司發(fā)布2012年半年報(bào)：公司2012年上半年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為15781萬(wàn)元和3699萬(wàn)元，同比增速分別為5.35%和-14.56%。
點(diǎn)評(píng)：
管理費(fèi)用增長(zhǎng)致利潤(rùn)同比下滑 報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)收和利潤(rùn)增速分別為5.35%和-14.56%，公司業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。公司業(yè)績(jī)下滑主要在于2方面因素：首先，受宏觀經(jīng)濟(jì)萎靡影響，公司企業(yè)通信業(yè)務(wù)增速略低于30%的預(yù)期。其次，費(fèi)用率特別是管理費(fèi)用的大幅增長(zhǎng)；公司三費(fèi)占營(yíng)收比34%，較上年同期的30%提升了4個(gè)百分點(diǎn)，其中上半年管理費(fèi)用達(dá)到4268萬(wàn)元，較上年同期的3126萬(wàn)元大幅增長(zhǎng)37%。
上半年由于員工數(shù)增長(zhǎng)、研發(fā)投入加大以及中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用增加時(shí)管理費(fèi)用增長(zhǎng)的三大因素；其中公司員工數(shù)由2011年底的465人增長(zhǎng)到報(bào)告期末的511人，增長(zhǎng)達(dá)10%；而研發(fā)投入達(dá)到1781萬(wàn)元，較上年同期的1294萬(wàn)元增長(zhǎng)38%。
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化將推動(dòng)公司持續(xù)成長(zhǎng) 報(bào)告期內(nèi)，公司企業(yè)通信業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6497萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)19.6%；占營(yíng)收比為41%，較上年同期的36%提升了5個(gè)百分點(diǎn)；且毛利率保持高位達(dá)到71%
。 從2011年底開(kāi)始，公司根據(jù)業(yè)務(wù)商業(yè)模式的不同而梳理了原有主營(yíng)業(yè)務(wù)，重新將業(yè)務(wù)劃分為企業(yè)通信業(yè)務(wù)板塊和增值通信業(yè)務(wù)兩大板塊；業(yè)務(wù)的重新梳理以及對(duì)應(yīng)管理機(jī)制和架構(gòu)的調(diào)整，并且公司將企業(yè)通信放在更為重要的戰(zhàn)略地位，為公司的持續(xù)發(fā)展提供動(dòng)力。
并購(gòu)?fù)七M(jìn)及成效發(fā)揮將有望再造一個(gè)二六三 公司從2012年開(kāi)始了外延并購(gòu)的發(fā)展方式，上海翰平已完成并購(gòu)手續(xù)并已于5月份開(kāi)始并表，而對(duì)于iTalk的并購(gòu)目前已獲得北京市發(fā)改委、商務(wù)委的批準(zhǔn)，并已在外管局備案，目前等待證監(jiān)會(huì)的審批。 目前，上海翰平和iTalk經(jīng)營(yíng)情況良好。上海翰平上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)408萬(wàn)元（2011年全年凈利潤(rùn)為470萬(wàn)元），全年有望超額完成800萬(wàn)元的凈利潤(rùn)；iTalk報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為15955萬(wàn)元和2149萬(wàn)元（iTalk2011年全年的營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為28468萬(wàn)元和1833萬(wàn)元），顯示了良好的成長(zhǎng)性和盈利能力。 根據(jù)收購(gòu)方案，上海翰平承諾2012的凈利潤(rùn)為不低于800萬(wàn)元， 而iTalk承諾2012年的凈利潤(rùn)為不低于1000萬(wàn)美元（折算成人民幣為6357萬(wàn)元，若不足1000萬(wàn)美元?jiǎng)t由大股東李小龍補(bǔ)
齊差額），二者之和與公司2011年凈利潤(rùn)7125萬(wàn)元相當(dāng)。因此，兩大并購(gòu)的推進(jìn)及之后協(xié)同效應(yīng)的發(fā)揮，將再造一個(gè)二六三。
盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí) 預(yù)計(jì)2012-2014年歸屬母公司的凈利潤(rùn)分別為1.07、1.65和2.32億元，EPS分別為0.45元、0.69元和0.97元，對(duì)應(yīng)PE分別為27、18和13倍。維持公司"買入"的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示 新業(yè)務(wù)新市場(chǎng)拓展不順風(fēng)險(xiǎn)；語(yǔ)音業(yè)務(wù)萎縮過(guò)快風(fēng)險(xiǎn)；海外市場(chǎng)拓展緩慢風(fēng)險(xiǎn)；公司并購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)。
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