>> 海通證券-安科生物(300009)一主兩翼,重整步伐再出發(fā)-120827
| 上傳日期： |
2012/8/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
劉宇 |
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公司目前的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)可以概括為“一主兩翼”：以生物制品為主，以中成藥和新型化藥為兩翼。2012上半年公司銷售收入1.5個億，其中生物制品收入占比55.87% （其中生長激素和干擾素分別占比22.99%和30.82%）、中成藥收入占比23.55%、化學(xué)合成藥收入占比 20.49%。
產(chǎn)品即將或已經(jīng)涉足的領(lǐng)域有 1，抗病毒板塊-肝病板塊（干擾素）；2，生殖、生長發(fā)育與衰老領(lǐng)域（生長激素、生殖系列試劑盒）；3，止痛領(lǐng)域（外用膏藥、止痛藥物和大健康板塊）；4，抗腫瘤、血液領(lǐng)域；5，其他疑難雜癥。
我們認(rèn)為依靠營銷模式改良、發(fā)展高毛利產(chǎn)品，對膏藥產(chǎn)品精耕細作，公司生物制品板塊和中成藥板塊增長明顯提速。預(yù)計 2012-2014年收入增速分別為 29%、30%、32%；凈利潤增速分別為 19%、27%、28%。
生物制品板塊：生長激素看營銷策略改善，干擾素依靠高毛利產(chǎn)品。公司計劃將本部生物制品銷售人員從 300 人增加到500 人，銷售區(qū)域由 4 個大區(qū)增加到 6 個，按產(chǎn)品市場細分，從而分科室進行銷售。分產(chǎn)品看，生長激素：在保持生長激素外科燒傷領(lǐng)域市場份額第一優(yōu)勢的情況下，公司將重點加強兒科矮小癥領(lǐng)域的建設(shè)。目前兒科用生長激素已經(jīng)占據(jù)生長激素銷售體量的 2/3。上半年生長激素銷售收入 3375萬，同比增速 29%，增速明顯加快，預(yù)計未來三年生長激素增速保持在 35%左右。干擾素：公司加大毛利更高預(yù)充式干擾素銷售，滿足高端需求。由于干擾素已經(jīng)納入全國醫(yī)保，公司將增加縣級醫(yī)院覆蓋面，對患者進行全程管理，倡導(dǎo)醫(yī)生采用干擾素和核苷類似物聯(lián)合治療肝病，預(yù)計未來三年干擾素增速在 20%左右。
中成藥板塊：子公司余良卿膏藥業(yè)務(wù)即將發(fā)力，將成為下一個利潤增長點。商務(wù)部首批認(rèn)定的“中華老字號企業(yè)”安科余良卿目前戰(zhàn)略規(guī)劃清晰。余良卿上半年實現(xiàn)銷售 3457萬，同比增長 43.98%，實現(xiàn)凈利潤 675.01萬元，比上年同期增長 94.69%。兩年前公司從奇正藏藥引入膏藥專業(yè)營銷人才潛心挖掘膏藥潛力，并引入全新的管理和創(chuàng)新理念：公司改進生產(chǎn)工藝，收回全國總代理，采取自主營銷以及區(qū)域經(jīng)銷方式。上半年公司中成藥毛利率提高了 6個百分點。余良卿 85%收入來自獨家品種活血止痛膏，我們預(yù)計未來三年中成藥板塊將成為公司新的利潤增長點，三年 CAGR50%左右。未來余良卿將通過膏藥規(guī)格多樣化、外觀形態(tài)差異化、劑型改良、引進系列膏藥等進軍外用止痛膏藥市場。目前公司中成藥銷售團隊 80余人，計劃明年達到 200人，五年后達到 500人，銷售團隊的壯大將為全國自主營銷的成功提供有力保證。
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