>> 申銀萬國-烽火電子(000561)公告點評：海外市場再次有斬獲，維持“增持“評級-120828
| 上傳日期： |
2012/8/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
張建勝，趙隆隆 |
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公告內(nèi)容：控股子公司陜通公司與中電科技國際貿(mào)易有限公司簽訂了《通信電臺項目研發(fā)生產(chǎn)合同》，合同總金額為20083.15 萬元人民幣。合同履行期限為2012-2015 年，預計本合同在下一年度開始分期分批確認收入，可確認收入總額約占公司最近一個經(jīng)審計會計年度營業(yè)總收入的21.24%。
此次訂單符合預期，再次印證了海外市場是公司近三年的主要成長動力之一。
公司從08 年開始介入非洲與拉美地區(qū)，11 年開始正式進入收獲期。去年底公司簽署的埃塞俄比亞項目合同金額達人民幣1.26 億元（信息來源：公司主頁），而此次合同金額超2 億再創(chuàng)新高，再次印證了軍用通信產(chǎn)品一旦在某個地區(qū)獲得突破后將會產(chǎn)生持續(xù)性訂單的觀點，預計公司已覆蓋的地區(qū)3 年后潛在市場容量為5 億/年。
國內(nèi)市場傳統(tǒng)軍用產(chǎn)品穩(wěn)定成長。隨著國家加速推進武器裝備由機械化向信息化轉(zhuǎn)變，公司主營的軍用通信行業(yè)可穩(wěn)定的獲得高于軍費增速的增長。同時，軍用通信市場技術(shù)壁壘高，行業(yè)競爭格局長期內(nèi)均較為穩(wěn)定，業(yè)內(nèi)各公司中短期內(nèi)的增速高低主要由大項目波動導致。隨著應(yīng)急通信網(wǎng)、數(shù)字化部隊建設(shè)等大項目陸續(xù)在未來兩年從產(chǎn)品定型與規(guī)劃正式轉(zhuǎn)化為實質(zhì)性的訂單，預計明后年行業(yè)增速約15%.
新業(yè)務(wù)提供成長增量。公司去年開始積極開拓通信車與RFID 兩大新業(yè)務(wù)。首先，年報中提及的通信車業(yè)務(wù)標志著公司由單一設(shè)備制造商向系統(tǒng)集成商的轉(zhuǎn)型。根據(jù)每臺通信車120~150 萬的收入貢獻值估算，該市場3 年內(nèi)將為公司開辟一個年收入超3 億元的新增市場。從首批項目招標結(jié)果看，公司在此領(lǐng)域已取得了絕對領(lǐng)先的地位。其次，RFID 業(yè)務(wù)公司仍依托“軍隊與西北”兩大優(yōu)勢渠道資源，我們維持12 年其將貢獻收入超過4000 萬的預測。
維持 “增持”評級。我們維持公司12-14 年盈利預測至0.25/0.33/0.39 元，復合增速28%，現(xiàn)價對應(yīng)12-14 年估值分別為26、19、16 倍。我們看好公司產(chǎn)品的高壁壘及長期成長空間，維持增持評級
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